专题报告总结：从A股净利润发现经济新动能
核心内容概述
本报告通过分析A股上市公司的分行业盈利状况，旨在识别中国经济的“新动能”行业，并评估其股价表现。报告指出，新动能行业应具备利润占比持续提升的特征，并结合行业趋势和政策导向进行综合判断。
主要观点
- 消费板块成为新动能：消费已成为中国经济总需求的主体，受到城镇化、中产化、老龄化、网络化四大趋势的驱动。家电、汽车、电子元器件、食品饮料、医药等行业的利润占比持续提升，股价也已充分反映其增长潜力。
- 装备制造与TMT行业差异明显：装备制造行业利润规模大，但占比提升不明显，整体“大而不强”；TMT行业利润占比低但上升趋势更明显，体现为新动能，但“软”行业如计算机、传媒波动性较大。
- 金融与房地产行业逻辑切换：政策导向下，金融和房地产行业利润增长受限，但金融体系风险降低和资源配置效率提升，可能形成宏观层面的新动能。
- 依赖政策的行业难成新动能：能源、原材料、公用事业等传统行业对政策依赖性强，但政策红利是短期的，长期发展需依赖创新和内生增长。
关键信息
一、主要预测数据（2017 vs 2018E）
| 指标 |
2017 |
2018E |
| GDP |
6.9% |
6.7% |
| CPI |
1.6% |
2.3% |
| PPI |
6.3% |
3.0% |
| 社会消费品零售 |
10.2% |
10.5% |
| 工业增加值 |
6.6% |
6.3% |
| 出口 |
7.9% |
7.0% |
| 进口 |
15.9% |
6.0% |
| 固定资产投资 |
7.2% |
7.3% |
| M2 |
8.2% |
9.3% |
| 人民币贷款余额 |
12.7% |
11.9% |
| 1年期存款利率 |
1.50% |
1.50% |
| 1年期贷款利率 |
4.35% |
4.35% |
| 人民币汇率 |
6.60 |
6.55 |
二、具备“新动能”特征的行业
- 利润占比持续上升：电子、建筑、家电、医药。
- 利润占比总体上升，但有短期波动：汽车、食品饮料、传媒、计算机。
三、传统行业表现
- 利润占比下降或波动：石油石化、钢铁、煤炭、有色金属、基础化工、建材、交通运输、电力及公用。
- 政策依赖性强：这些行业在不同周期中受益于政策支持，但缺乏持续的内生增长动力。
四、行业与股价关系
- 股价指数不仅反映利润增长，还体现波动性、成长性与行业集中度等因素。
- 部分行业利润占比上升但股价表现不一，需综合判断。
行业分类与分析标准
- 行业分类采用中信证券行业分类。
- 相对股指定义为：中信一级行业指数 / 上证综指 × 1266.5（2014年12月31日上证综指收盘价），以使行业相对股指的基期值为1。
未来发展方向
- 新型工业化、信息化与两化融合：是中国最需要的新动能，也是全球主要经济体重视的发展方向。
- 发展阶段：从进口替代、市场份额扩大到创新与品牌全球竞争力。
分析师信息
- 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事），负责宏观经济研究。
- 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
- 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
- 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后，宏观经济高级分析师。
- 林澎：中山大学金融学博士，宏观经济助理分析师。
投资评级定义
公司短期评级
| 股价表现相对于沪深300指数 |
评级 |
| 超过20% |
强烈推荐 |
| 超过5-20% |
审慎推荐 |
| 介于±5%之间 |
中性 |
| 弱于5% |
回避 |
公司长期评级
| 长期竞争力 |
评级 |
| 高于行业平均 |
A |
| 与行业平均一致 |
B |
| 低于行业平均 |
C |
行业投资评级
| 行业指数表现相对于沪深300指数 |
评级 |
| 跑赢基准指数 |
推荐 |
| 跟随基准指数 |
中性 |
| 跑输基准指数 |
回避 |
重要声明
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- 分析基于各种假设，结果可能因假设不同而有较大差异。
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