20220601-国盛证券-健民集团-600976.SH-2022新激励出台_经营动力有望进一步增强_3页_358kb

健民集团 (600976.SH) 总结

核心内容概述

健民集团于2022年发布了新的限制性股票激励计划，旨在进一步激发核心高管的积极性，推动公司经营动力提升。该计划授予6名激励对象共计369,600股限制性股票，占总股本的0.24%。激励计划的解除限售条件基于2021年归母净利润3.25亿元为基数，2022年和2023年分别需实现不低于10%和21%的增速。

主要观点

• 激励计划背景：2021年激励计划已超额完成业绩目标，提前实现2023年的考核指标，因此新激励计划更注重实际业绩增长，设置“保底型”考核条件，有助于保持高管积极性。
• 激励对象调整：2022年激励计划新增董秘周捷和核心技术人员李丽娟，激励覆盖面扩大，同时设置个人绩效考核体系，优化激励效果。
• 主业回暖预期：2022年第一季度公司实现收入9.18亿元，同比增长9.1%；扣除非投资收益后的主业利润同比增长约20%，主要受益于中间费用率的下降。公司对龙牡销售进行了价值链维护，预计随着疫情影响缓解，销售将恢复快速增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.2亿元、5.3亿元和6.7亿元，同比增长分别为28%、27%和28%。对应PE分别为16倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。
• 估值变化：公司P/B（市净率）持续下降，从2020年的4.9倍降至2024年的2.3倍，反映公司价值逐步被市场认可。

关键信息

激励计划详情

• 授予数量：369,600股，占总股本0.24%。
• 激励对象：6人，包括董事长、总裁、副总裁、董事会秘书及核心技术人员。
• 授予价格：20.58元/股。
• 解除限售条件：2022年和2023年归母净利润增速不低于10%和21%。
• 考核基数：以2021年归母净利润3.25亿元为基准。

业绩表现

• 2022年Q1收入：9.18亿元，同比增长9.1%。
• 主业利润：同比增长约20%，中间费用率下降是主要驱动因素。
• 2021年考核净利润：2.12亿元，同比增长302%。

财务预测

风险提示

• 增长依赖核心产品：公司业绩增长主要依赖龙牡壮骨颗粒等核心品种。
• 参股子公司影响：健民大鹏药业增速放缓可能对公司整体业绩产生影响。
• 市场竞争加剧：OTC市场价格竞争可能压制利润空间。
• 原材料成本上升：可能导致毛利率下降，影响盈利能力。

财务指标概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 投资建议依据：预计公司股价在6个月内相对沪深300指数涨幅在15%以上。

股票信息

风险提示

• 增长过度依赖核心大单品。
• 健民大鹏药业增速放缓。
• OTC市场竞争加剧。
• 原材料价格上涨影响毛利率。