20220827-国元证券-迎驾贡酒-603198.SH-迎驾贡酒2022年中报点评_验证省内稳固优势_产品结构继续升级_3页_1mb

迎驾贡酒2022年中报总结

核心内容概述

迎驾贡酒在2022年上半年实现了显著的营收和净利增长，展现了公司在白酒行业的强劲竞争力和产品结构优化带来的积极影响。公司持续强化中高档白酒产品线，同时在安徽省内市场保持稳定增长态势，渠道建设也取得明显成效，为未来的持续增长奠定了坚实基础。

主要观点

1. 营收与净利增长显著

• 2022年H1：公司总营收达到25.30亿元，同比增长20.38%；归母净利为7.79亿元，同比增长32.30%。
• 2022年Q2：总营收9.54亿元，同比增长0.09%；归母净利2.29亿元，同比增长4.13%。

2. 中高档白酒增长强劲

• 中高档白酒收入达18.51亿元，同比增长33.68%；普通白酒收入为5.27亿元，同比下降6.58%。
• 中高档白酒收入占比提升至77.85%，同比增长6.79个百分点，体现出产品结构优化和消费升级趋势。

3. 省内市场表现稳健

• 2022年H1：安徽省内收入15.79亿元，同比增长30.47%。
• 2022年Q2：省内收入5.35亿元，同比增长10.78%。在疫情背景下，公司仍能实现双位数增长，凸显其在省内市场的基本盘优势。

4. 毛利率提升与研发投入增加

• 2022年H1：毛利率为68.27%，同比增长2.66个百分点，主要得益于中高档白酒占比提升。
• 2022年H1：销售/管理/研发/财务费用率分别为9.34%、3.80%、1.16%、-0.02%，整体费用率下降0.55个百分点，其中研发费用率上升0.14个百分点，表明公司重视酒体品质提升。

5. 销售净利率提升

• 2022年H1：销售净利率为30.95%，同比增长2.82个百分点。

关键信息

产品结构优化

• 中高档白酒持续增长，带动毛利率和净利率提升。
• 洞藏系列表现尤为突出，成为公司增长的重要驱动力。

渠道建设

• 公司采用小商制，实现深度分销，下沉至区县和地级市，提升市场渗透率和运营效率。

投资建议

• 公司作为中国生态白酒领军企业，未来增长可期。
• 预计2022/2023/2024年归母净利分别为17.77亿元、22.54亿元、27.83亿元，增速分别为28.56%、26.86%、23.47%。
• 对应PE估值分别为26倍、20倍、16倍（市值453亿元），维持“买入”评级。

风险提示

• 省内市场竞争加剧
• 疫情对消费场景的潜在影响
• 系统性风险

盈利预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

公司基本面数据

• 52周最高/最低价：76.23/41.5
• A股流通股：800.00百万股
• A股总股本：800.00百万股
• 流通市值：45312.00百万元
• 总市值：45312.00百万元
• 每股收益：1.19/1.73/2.22/2.82/3.48 元
• 每股净资产：6.43/7.46/8.78/10.89/13.67 元
• 每股经营现金流：0.91/1.90/0.00/0.00/0.00 元

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

风险提示

• 省内市场竞争加剧
• 疫情对消费场景的潜在影响
• 系统性风险

报告信息

• 报告作者：邓晖、袁帆
• 分析师声明：报告内容基于可靠数据和独立分析，不构成投资建议。
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