20180821-财通证券-海思科-002653.SZ-业绩符合预期_在研产品储备丰富_3页_639kb

海思科(002653) 详细总结

核心内容

海思科是一家在医药领域具有较强研发能力和市场拓展能力的公司，2018年上半年业绩符合预期，同时在研产品储备丰富，显示出公司在未来增长中的潜力。公司目前维持“增持”的投资评级，分析师认为其未来表现值得期待。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年实现营业收入11.90亿元，同比增长42.04%；归母净利润1.45亿元，同比增长6.92%；但扣非后归母净利润同比下降46.61%，主要受到非经常性损益的影响。
• 营销改革：公司完成了从代理制向混合多元化营销模式的转变，改革效果显著，多个新产品销售增长超过100%。
• 研发管线：公司研发费用同比增长42.22%，显示出对研发的重视。多个仿制药产品已进入生产审评阶段，且在创新药领域也有布局。
• 产品布局：公司产品覆盖肠外、肠内、心血管、呼吸系统、肝胆消化等多个领域，部分产品为特色专科药物，具有较高的市场价值。
• 战略合作：8月4日，公司对Pneuma公司进行投资，获得其软雾吸入装置和软雾剂产品在中国境内30年的独家许可权，这将增强公司在慢阻肺、哮喘领域的竞争优势。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.94亿元、3.51亿元、4.04亿元，EPS分别为0.27元、0.33元、0.37元，对应PE分别为48倍、40倍、35倍，显示公司未来盈利能力有持续提升的潜力。
• 估值分析：公司PE和PB均处于较高水平，但随着业绩增长和产品结构优化，估值有望逐步下降，投资价值显现。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

产品结构优化与营销改革

• 营销模式调整显著，多个新产品销售增长超100%。
• 代表性产品包括恩替卡韦胶囊、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠、注射用头孢美唑钠、富马酸卢帕他定片等。

研发管线与创新药进展

• 研发费用同比增长42.22%，显示公司对研发的重视。
• 脂肪乳氨基酸（17）葡萄糖（11%）注射液已获批上市。
• 恩替卡韦胶囊、氟哌噻吨美利曲辛片一致性评价已进入CDE审评阶段。
• 麻醉领域创新药HSK3486乳状注射液处于3期临床试验中；HC-1119软胶囊、HSK7653片分别处于3期/1期临床。
• 与Pneuma公司合作，获得软雾吸入装置和软雾剂产品30年中国境内独家许可权，形成协同效应。

风险提示

• 新产品研发进度不及预期
• 药品招标降价影响盈利能力

投资评级与预期

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：增持
• 未来6个月相对大盘涨幅预期：介于5%与15%之间

财务指标分析

运营与偿债能力

分红与估值指标

总结

海思科在2018年上半年业绩表现稳健，符合市场预期，同时通过营销改革和研发管线优化，展现出强劲的增长动力。公司产品结构持续优化，多个新品种销售增长显著，尤其在慢阻肺、哮喘等治疗领域具备竞争优势。未来三年，公司盈利能力预计稳步提升，估值水平有望逐步下降，维持“增持”评级。然而，仍需关注新产品研发进度和药品招标降价等潜在风险。