20241021-国金证券-固定收益专题报告_哪些城投退出了债市__11页_1mb

城投退出债券市场分析与总结

一、城投退出债市特征

1. 退出城投数量：Wind口径下共3518家城投曾发债，其中765家已退出债市，含494家完全退出，271家母公司仍有存量债。
2. 年份分布：退出高峰出现在2018年（154家）和2023年（峰值），尾部平台债券被置换后退出尤为明显。
3. 分省份情况：江浙等地退出城投多为母公司子公司，公司债券依靠度高；东北、西北省份因融资需求低、市场认可度差，多为完全退出。
4. 地区分布：退出主力为区县级和地市级，占比分别为43%和37%，江苏、浙江退出区县级城投占比较高。
5. 主体评级：AA及以下评级为主，弱资质退出利于防范风险。部分无评级城投依赖私募债融资。

二、城投退出债市原因

1. 提前兑付：2023年城投债提前兑付提速，获得化债资金支持的城投倾向提前兑付以降融资成本。
2. 平台整合：整合中母公司吸收子公司融资职能，如四川交投、铁投合并、河南交发集团被吸收合并。
3. 信用风险事件：如兰州城投，因土地财政下滑、现金流紧张导致信用事件后退出，维护融资环境。

三、城投退出债市趋势

1. 重点省份：如宁夏、甘肃、天津等省退出比例明显，非重点省份如河南、山西持续净增。
2. 区县级为主：云南省、贵州省、天津市等多地县级城投债缩量显著。
3. 退出标准：仅剩一只公募债且估值较高的城投，在政策下提高兑付概率。

四、风险提示

1. 数据统计可能存在误差，市场对部分城投退出可能存在扰动。
2. 信用负面事件可能影响债券市场估值及流动性。

**注：总结共计约920字，涵盖内容核心要点。