20250808-五矿期货-沥青月报_估值下行不改_34页_3mb

阶段性分析总结

当前沥青估值下行趋势明确，成本支撑减弱叠加需求淡季预期，策略维持空头观点。

一、短期市场特征

1. 成本压力趋缓：原油进入淡季后，沥青成本支撑减弱；9月飓风季扰动原油供应，将压缩沥青利润空间，估值继续下行。
2. 供需宽幅震荡：国内供给中性偏多，地炼产量低位待修复；需求端防水卷材等开工持续回落，压制价格上行。
3. 技术性空头策略：建议持续空配沥青比价，重点关注估值压缩节奏。

二、中长期趋势判断

1. 行业格局：主营炼厂复产预期与进口窗口开放限制估值上行空间；基建旺季已过，整体需求转淡。
2. 周期定位：下半年沥青估值大概率延续下行；原油中枢下移配合季节性供给宽松，价格进入技术性调整区间。

三、关键指标观察

1. 库存维度：社会库存去库乏力，进口沥青库存压力增加。
2. 利润驱动力：炼厂利润扩张刺激开工，但地炼复产不及预期将限制供应端压力。
3. 宏观经济：财政政策对基建板块影响有限，需警惕宏观预期转向风险。

四、重点关注

1. 美国飓风对原油装置的实际扰动程度；
2. 国内主营炼厂复产进度、沥青进口节奏；
3. 财政政策对下游基建需求的补强持续性。

策略建议：
维持空沥青比价观点，关注多空分界点变化，短期以轻仓操作为主，建议关注基差走扩带来的套利机会。