20260621-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_医保九号文强调创新药将获得相应高回报_持续重点推荐创新药_21页_1mb

医药生物行业跟踪周报总结

核心内容概览

本周医药生物行业整体表现受到市场波动影响，A股医药指数本周上涨1.03%，年初至今下跌12.83%，相对沪深300指数的超额收益为-3.84%和-14.80%。恒生生物科技指数本周上涨1.25%，年初至今下跌14.62%，相对恒生科技指数的超额收益为2.29%和-1.41%。

本周涨幅领先的是爱迪特（+39.82%）、海辰药业（+35.45%）、纳微科技（+28.05%）；跌幅较大的有常山药业（-25.95%）、珍宝岛（-21.34%）、东亚药业（-14.83%）。在H股中，涨幅居前的是启明医疗-B（+13.79%）、英矽智能（+13.30%）、微创脑科学（+13.25%）；跌幅较大的有来凯医药-B（-20.08%）、微创心通-B（-18.92%）、派格生物医药-B（-16.60%）。

政策动态：创新药九号文

2026年4月14日，《关于健全药品价格形成机制的若干意见》（国办发〔2026〕9号）发布，标志着国家层面再次对药品价格机制进行系统性调整。该政策旨在通过差异化定价机制，激励创新药研发，保障高价值创新药的合理回报。

三类药品定价机制

1. 高水平创新药定价

   • 适用条件：创新程度高、临床价值大
   • 定价原则：与高投入、高风险相符
   • 价格管理：一定时期内保持相对稳定
   • 核心逻辑：以价格激励创新，用稳定保护预期

2. 改良新药定价

   • 定价导向：鼓励与患者获益相匹配
   • 核心逻辑：从“供给投入”转向“需求获益”
   • 相对于创新药的次一级定价定位

3. 通用名药等新上市药品定价

   • 定价依据：参照同通用名、同作用机制、同功能主治药品价格
   • 核心逻辑：锚定现有可比药品，合理竞争性定价
   • 防止仿制药不合理高价或恶性低价竞争

商业健康保险参与创新药定价

政策鼓励商业健康保险和医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用创新药目录，以拓宽支付渠道，减轻患者负担。2025年12月发布的首版《商业健康保险创新药品目录》纳入了19种临床价值显著但价格昂贵的创新药，包括CAR-T细胞治疗产品、阿尔茨海默病新型单抗、罕见病特效药等。

研发进展与企业动态

创新药/改良药研发进展

• 6月15日：恒瑞医药的达尔西利获批新适应症，用于联合内分泌辅助治疗激素受体（HR）阳性、HER2阴性的早期或局部晚期乳腺癌。
• 6月15日：泽璟制药的JAK抑制剂吉卡昔替尼获批上市，用于重度斑秃。
• 6月17日：石药集团的依达格鲁肽α递交新适应症上市申请，推测适应症为2型糖尿病。
• 6月16日：百时美施贵宝的Mezigdomide申报上市，用于联合卡非佐米和地塞米松治疗复发或难治性多发性骨髓瘤（R/RMM）。

重点推荐子行业及标的

• 创新药：康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药、百济神州、恒瑞医药
• 科研服务：药明康德、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物
• CXO：凯莱英、博腾股份、泰格医药、药石科技、康龙化成、昭衍新药
• 药店：益丰药房、大参林、老百姓
• 中药：佐力药业、方盛制药、东阿阿胶
• 医疗器械：联影医疗、鱼跃医疗
• AI制药：晶泰控股
• 小核酸：前沿生物、必贝特、瑞博生物
• 自免：康诺亚、益方生物、一品红

行业洞察与监管动态

• 行业估值：医药指数市盈率为30.33倍，较历史均值低8.04倍。
• 子行业表现：医疗服务板块本周涨幅较大。
• 监管支持：政策鼓励商业健康保险和医疗互助参与创新药定价，以促进多层次医疗保障体系的发展。

风险提示

• 药品或耗材降价超预期
• 医保政策风险
• 产品销售及研发进度不及预期

附录

• 图表目录：包含三类药品定价机制图、首版商保创新药目录表等。
• 表格目录：包含本周建议关注组合、创新药及改良药上市和临床申报情况等。