20241023-德邦证券-中国铁塔-00788.HK-一体两翼营收稳定_利润提升支撑分红增长_4页

中国铁塔(00788)研究报告总结

股票代码： 00788HK
行业： 电讯业
当前价格： 109港元
评级： 买入（维持）

核心业务与战略

• “一体两翼”战略： 公司坚持塔类业务（核心）和室分、智联、能源等辅助业务协同发展。
• 2024前三季度业绩： 营收7245.2亿元，同比增长33%；归母净利润815.3亿元，同比增长110%。
• 塔类业务： 收入占比高达87.1%，占前三季度收入比重最大，毛利率持续提升。
• 两翼业务高速增长： 室分业务同比增长18%，智联业务大幅增长175%，能源业务也保持稳健增长。
• 站址资源共享提升： 2024年第三季度塔类站均租户18户，共享率持续提升，盈利改善。

盈利能力与财务表现

• 高利润增长： 归母净利润率同比提升0.78个百分点，达到11.25%。
• 折旧费用下行： 公司自2019年开始优化折旧费用，2023年折旧占营收比例降至52.17%。
• 成本结构： 公司主要成本项为折旧与摊销，占比超50%，但近年持续下降，利润空间扩大。
• 资产结构： 总资产稳步增长，2024年至2026年收入预计实现复合增长率60.7%，净利润持续爬坡。

风险与机会

• 稳中向好趋势： 电信基建、数字中国战略、双碳目标支持公司长期成长。
• 运营商资本开支与5G建设： 折旧费用下行叠加政府信号升格政策，推动塔类与两翼业务增长。
• 股息收益提升： 当前股息率约4.8%，2024年预计派息不低于可供分配利润的75%。

估值与预测

• 盈利预测：
  • 2024-2026年营收依次为9869.8亿/10438.8亿/11072.1亿元。
  • 归母净利润依次为1148.6亿/1347.4亿/1931.3亿元。
• 估值：
  • P/E（2024E）15.12倍，PE增长空间大。
  • 维持“买入”评级，目标价格区间从15.12倍PE测算至8.99-29%区间增长。

相关提示

• 折旧费用下行是公司未来表观利润改善的核心驱动。
• 运营商资本开支、塔类资源重估、两翼业务扩张将决定增长弹性。
• 股息率有望随分红比例持续提升，具备中长期配置价值。

报告编制： 德邦证券研究所
免责声明： 本报告所载信息仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自负。