20240618-东吴证券-升24转债_新能源轻量化领域领跑者_11页_485kb

升24转债发行概况

升24转债（代码113685SH）于2024年6月14日开始网上申购，发行规模2800亿元，主要投资新能源汽车动力总成等项目。转债存续期6年，主体评级AA-/AA-，初始转股价1289元/股，票面利率逐期递增至200%。债底估值8754元，YTM 261%，债券纯债价值一般；转换平价9748元，溢价率263%，转股期自2024年12月20日至2030年6月13日。条款中规中矩，下修及赎回条件标准，发行可能造成总股本摊薄压力约1888%。

初步估值与申购建议

分析师预计上市首日价格在11531~12846元之间，对应转股溢价率约25%，上市中签率约0.0102%。综合比较标的和实证模型，建议积极申购，中签率乐观预计为0.0102%。

正股基本面分析

正股为旭升集团（代码603305SH），主要从事新能源汽车精密铝合金零部件生产，2019-2023年营收复合增速44.88%，2023年营收483.4亿元，净利润增长强劲。公司产品结构优化，汽车类业务占主导，毛利率和净利率均高于行业平均水平，成本控制和客户质量良好。

公司与市场亮点

旭升集团在新能源汽车轻量化领域领先，掌握铝合金成型核心技术，并延伸至储能领域。营收增长和研发投入赋予竞争优势，但需关注正股波动和违约风险。

风险提示

申购至上市阶段存在正股波动和机会成本风险；违约风险与转股溢价压缩可能性较高，投资者需谨慎管理仓位。