核心内容
熙菱信息是一家专注于智能安防和信息安全的IT企业，扎根新疆，致力于为公安等政府机构提供城市安防解决方案。公司凭借其在新疆反恐一线的深厚积累，成为该地区安防领域的领先企业，并积极拓展至内地及中西亚市场。
主要观点
- 业务核心：公司主营业务包括智能安防、信息安全和其他业务，其中智能安防占比最高，2013-2016年营收年复合增长率达55.25%。
- 产品优势：核心产品包括视频卡口深度应用平台和图侦工作平台，集成能力强，智能化程度高，可实现跨地区、跨部门、跨警种应用。
- 市场潜力：新疆安防市场存在数百亿的空白，政府推动安防扩容技改，计划打造千亿级智慧安防产业集群。
- 战略布局：公司以新疆为主要项目实施基地，同时在上海、西安设立研发中心，具备技术与人才双重优势。
- 未来展望：公司有望借助新疆反恐经验拓展内地市场，并借力“一带一路”进入中西亚市场，成为国家安防产业的主力军。
关键信息
业绩增长
- 2013-2016年，公司营业收入年复合增长率达33.94%，归母净利润年复合增长率达36.00%。
- 预计2017-2018年每股收益分别为0.76元、1.22元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为45元。
募集资金
- 此次募集资金9235.00万元，用于深化研发，包括“魔力眼”智慧安防平台、信息安全审计产品研发、技术中心建设等项目。
- 项目总投资额为22,996.44万元，缺口由自筹资金补足。
股权结构
- 公司股权高度集中，何开文和岳亚梅合计持股46.81%，为实际控制人。
- 第三大股东鑫海安为员工持股平台，重视员工激励。
技术与研发
- 截至2016年底，公司共有技术人员297人，占员工总数74.25%。
- 技术研发积淀深厚，2013-2016年研发投入持续加大，核心产品技术领先。
安防市场
- 新疆安防市场规模估计为700-800亿，政府推动扩容技改，2017年新疆安防PPP项目平均合同规模达5.24亿。
- 新疆财政公共安全支出年复合增长率达15.6%，增速远超全国平均水平。
信息安全业务
- 信息安全业务毛利率较高，有望成为新的利润增长点。
- 公司提供业务安全审计基础平台和公安信息系统应用日志安全审计平台，利用大数据技术提升审计效率与信息安全。
战略布局
- 公司在新疆多点布局，包括乌鲁木齐、阿克苏、喀什等地，客户粘性强。
- 借助“一带一路”战略，公司已与吉尔吉斯斯坦达成两项合作，未来有望拓展海外市场。
风险提示
- 新疆安防市场发展可能不达预期。
- 公司产学研用整合可能不达预期。
财务数据
营收与利润
| 年份 |
营收（百万元） |
净利润（百万元） |
每股收益（元） |
| 2015 |
403.6 |
28.4 |
0.28 |
| 2016 |
539.7 |
42.6 |
0.43 |
| 2017E |
809.5 |
76.3 |
0.76 |
| 2018E |
1,173.8 |
122.3 |
1.22 |
| 2019E |
1,643.3 |
183.2 |
1.83 |
盈利与估值
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 市盈率（倍） |
119.3 |
79.6 |
44.4 |
27.7 |
18.5 |
| 市净率（倍） |
19.8 |
11.2 |
9.0 |
6.9 |
5.1 |
| 净利润率 |
7.0% |
7.9% |
9.4% |
10.4% |
11.1% |
| ROE（%） |
16.9 |
14.1 |
20.5 |
25.0 |
27.6 |
| ROIC（%） |
28.2 |
53.5 |
87.0 |
44.6 |
78.1 |
资产负债情况
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 资产总额（百万元） |
496.6 |
687.7 |
999.4 |
1,231.0 |
1,781.1 |
| 负债总额（百万元） |
324.4 |
383.0 |
619.2 |
731.1 |
1,104.4 |
| 股东权益（百万元） |
172.2 |
304.7 |
380.2 |
499.9 |
676.6 |
现金流情况
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 经营活动产生现金流量（百万元） |
22.9 |
31.4 |
-91.1 |
160.2 |
-33.3 |
| 投资活动产生现金流量（百万元） |
-2.0 |
-2.6 |
-5.3 |
-6.3 |
-4.1 |
| 融资活动产生现金流量（百万元） |
4.4 |
93.3 |
-28.2 |
-4.1 |
-8.8 |
财务指标
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 毛利率 |
23.3% |
22.2% |
25.0% |
24.0% |
25.0% |
| 营业利润率 |
6.7% |
8.4% |
10.3% |
11.5% |
12.4% |
| 净利润率 |
7.0% |
7.9% |
9.4% |
10.4% |
11.1% |
| 资产负债率 |
65.3% |
55.7% |
62.0% |
59.4% |
62.0% |
| 流动比率 |
1.44 |
1.73 |
1.58 |
1.65 |
1.59 |
| 速动比率 |
0.93 |
1.25 |
0.80 |
1.09 |
0.88 |
投资建议
公司作为新疆反恐前线的精英部队，具备技术领先、客户稳定等优势，未来有望在新疆安防扩容技改中进一步扩大市场份额，并借助“一带一路”拓展海外市场。预计2017-2018年每股收益分别为0.76元、1.22元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为45元。
