> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月宏观经济点评总结 ## 核心内容 2026年4月，中国制造业和非制造业PMI分别为 $50.3\%$ 和 $49.4\%$，均略低于前值，但制造业PMI好于季节性规律。整体经济表现出供给端成本压力与需求端AI投资力量的博弈态势，非制造业则受内外因素影响，景气度有所回落。 --- ## 主要观点 ### 1. 制造业：需求仍景气，但油价上涨影响逐渐显现 - **供需格局**：供给端出现下滑，需求端仍在扩张。4月制造业PMI为 $50.3\%$，较前值下降0.1个百分点，但仍高于季节性均值 $49.4\%$。 - **成本传导**：3月原油价格上涨的影响在4月开始显现，3月购进的原材料价格在4月转化为库存和产成品价格，导致需求端在手订单与新订单出现下滑。 - **PPI预期**：预计4月PPI环比上升 $2.4\%$，同比上升 $3.4\%$。 - **企业类型差异**：大型企业PMI下滑，中小企业PMI则延续回暖，BCI指数小幅回落但仍处于扩张区间。 ### 2. 非制造业：建筑业和服务业均有回落 - **建筑业PMI**：4月建筑业PMI降至 $48\%$，新订单指数下降至 $41.6\%$，显示输入性与内生因素双重拖累。 - **水泥使用情况**：基建和房建水泥用量均低于2025年同期，房建降幅明显，显示内生需求不足。 - **服务业PMI**：4月服务业PMI为 $49.6\%$，较前值下降0.6个百分点，新订单延续下行。 - **行业分化**：铁路运输、邮政、电信等行业仍保持较高景气度，而批发、零售、居民服务等行业则低于临界点。 - **房价信号**：商品房库销比显示房价可能低位企稳。 --- ## 关键信息 ### 制造业分析 - **成本压力**：原油价格上涨对供给端成本形成压力，但尚未完全传导至需求端。 - **AI投资带动**：AI投资为制造业提供了出口动能，支撑了工业生产的扩张。 - **美国市场影响**：美国科技巨头AI资本支出仍强，有助于缓解国内成本压力。 - **出口风险**：若美国经济超预期衰退，将对国内出口造成拖累。 ### 非制造业分析 - **弹性较小**：非制造业更依赖经济内生动能，且成本端受原油、农产品价格上涨影响较大。 - **景气度回落**：建筑业与服务业均出现回落，显示需求疲软和成本上升的双重压力。 --- ## 风险提示 - **政策变化**：政策调整可能对市场产生超预期影响。 - **美国经济衰退**：若美国经济出现超预期衰退，将拖累国内出口，进而影响制造业景气度。 --- ## 估值方法的局限性说明 - 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 采用的估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 --- ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。 - 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 本报告不构成投资建议，投资者应自行承担风险。 --- ## 分析师承诺 - 研究报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，独立、客观。 - 所有分析基于合理假设，不构成对任何人的投资建议。 - 分析师报酬与报告内容无直接或间接联系。 --- ## 联系方式 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮编：200120 / 100044 / 518000 / 710065 - 邮箱：research@kysec.cn