20140112-华创证券-化工行业周报_集中于看得清的农化板块_46页_8mb

化工行业周报总结

核心内容概述

本报告为2014年1月12日发布的化工行业周报，聚焦于农化板块，包括复合肥、农药、氨纶等细分领域。报告分析了主要化工产品价格走势、行业趋势及重点公司动态，同时对部分公司进行了盈利预测和投资评级。整体上，报告认为化工行业在环保趋严、生态农业发展及政策利好下，部分子行业具备增长潜力。

主要观点与关键信息

一、行业趋势

1. 原油价格波动

   • WTI原油价格单周收绿，跌至13年5月初以来最低值，但周五因非农数据不佳而反弹。
   • 布伦特原油因地缘政治因素支撑，单周小幅上涨。
   • 价差扩大至14.53美元/桶，显示市场对不同区域供需的分化。

2. 复合肥行业前景乐观

   • 14年1季度复合肥行业销量有望超预期，金正大与史丹利表现突出。
   • 生态农业推动高效肥料需求，复合化率不足40%，未来发展空间大。

3. 氨纶市场前景良好

   • 40D氨纶市场报价集中在5.3万/吨，库存约20天。
   • 14年10月前无新增产能，供应趋紧，若需求保持10%，价格有望突破6万/吨。

4. 乙酰甲胺磷需求增长

   • 高毒杀虫剂甲胺磷逐步被禁用，乙酰甲胺磷作为替代品，市场需求持续增长。
   • 出口量价齐升，出口均价上涨至5600美元/吨，13年1-11月累计出口1.53万吨。

5. 环保趋严推动行业整合

   • 环保核查力度加大，部分企业停产，供给收缩，行业集中度提升。
   • 低毒农药如百草枯、麦草畏、草甘膦等受益于环保政策，价格有望上涨。

6. 行业评级

   • 化工行业整体评级为“推荐”。

个股分析与投资建议

1. 沙隆达A

• 业绩：13年净利润31,131万-34,244万，同比增长200%-230%，EPS为0.52-0.58元。
• 投资逻辑：
  • 百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等产品价格提升。
  • 14年7月1日起停止百草枯水剂生产，预计价格强势延续。
  • 乙酰甲胺磷产能1.5万吨，技改后有望达到2万吨，具备成本优势。
• 评级：维持“强烈推荐”。

2. 利尔化学

• 业绩：预计2013-2015年EPS分别为0.62、0.81、0.92元。
• 投资逻辑：
  • 氯代吡啶类除草剂龙头，产能持续扩张。
  • 草铵膦和啶虫脒等新产品具备增长潜力。
  • 江苏快达草甘膦项目已投产，预计带来盈利增量。
• 评级：给予“推荐”。

3. 久联发展

• 业绩：预计2013-2015年EPS分别为0.68、0.85、1.00元。
• 投资逻辑：
  • 中标贵安新区13.9亿元BT项目，为业绩增长提供支撑。
  • 贵安新区作为重点发展区域，后续市政爆破业务空间大。
  • 西藏矿山爆破业务具备独家优势，国企改革概念受益。
• 评级：维持“推荐”。

4. 金正大

• 业绩：预计2013-2014年EPS分别为0.99元、1.32元。
• 投资逻辑：
  • 复合肥行业龙头，销量及增速领先。
  • 与晋煤集团合作，降低原料成本，推动产能扩张。
  • 生态农业背景下，复合肥需求有望持续增长。
• 评级：维持“强烈推荐”。

5. 西陇化工

• 业绩：预计2013-2015年EPS分别为0.22元、0.38元、0.53元。
• 投资逻辑：
  • 收购新大陆生物，丰富产品线，增强竞争力。
  • 体外诊断试剂业务具备增长潜力，协同效应明显。
• 评级：维持“推荐”。

6. 威远生化

• 业绩：预计2013-2015年EPS分别为0.78元、0.81元、0.84元。
• 投资逻辑：
  • 甲醇行业供给端受限，需求增长，价格有望上涨。
  • 公司甲醇产能60万吨，成本优势显著。
  • 集团背景强大，具备煤化工先进技术，有望转型清洁能源供应商。
• 评级：给予“推荐”。

7. 扬农化工

• 业绩：预计2013-2014年EPS分别为1.95元、2.46元。
• 投资逻辑：
  • 麦草畏产能5000吨，作为低毒农药替代品，市场前景广阔。
  • 公司具备环保优势，产品线丰富，技术领先。
• 评级：维持“强烈推荐”。

8. 长青股份

• 业绩：预计2013-2014年EPS分别为0.96元、1.24元。
• 投资逻辑：
  • 麦草畏产能2000吨，预计14年释放全部产能。
  • 吡虫啉、氟磺胺草醚等产品技术优势明显，环保优势突出。
• 评级：维持“强烈推荐”。

9. 诺普信

• 业绩：预计2013-2014年EPS分别为0.32元、0.41元。
• 投资逻辑：
  • 农药制剂龙头，水基化产品占比超50%。
  • 投资于绿色农药，具备发展潜力。
• 评级：维持“推荐”。

10. 赛轮股份

• 业绩：预计2013-2015年EPS分别为0.62、0.76、0.90元。
• 投资逻辑：
  • 并购整合成功，产能大幅提升。
  • 天然橡胶价格受供需影响保持低位，公司具备成本优势。
• 评级：维持“推荐”。

主要化工产品价格涨跌幅

上周涨幅前十

上周跌幅前十

风险提示

1. 宏观经济下滑：可能导致农药需求低迷。
2. 环保核查力度：可能加速小产能退出，影响市场供需。
3. 新产能投放：如环氧丙烷、甲醇等，若投放不及预期，将影响价格走势。
4. 原料价格波动：如天然气、棕榈油等，可能对利润产生影响。
5. 政策变化：如化肥出口关税调整、农药禁限政策等，可能对行业带来不确定性。
6. 并购与项目进展：若项目未能如期完成，可能影响业绩预期。

行业政策与前景

1. 农业部禁限高毒农药：推动低毒农药如麦草畏、乙酰甲胺磷等需求增长。
2. 出口关税下调：对化肥行业尤其是尿素、复合肥有利，有助于缓解产能过剩。
3. 生态农业发展：推动高效肥料推广，提升复合化率，利好复合肥企业。
4. 环保核查加强：加速行业整合，提升市场集中度。

总结

报告指出，2014年化工行业整体处于“推荐”评级，但缺乏明显的业绩或涨价驱动。重点推荐农化板块，特别是复合肥、低毒农药等，因政策支持、需求增长和环保趋势而具备发展潜力。此外，部分企业因产能扩张、成本优势、产业链整合等具备较强的投资价值。