20131211-申万宏源-医药行业_反商业贿赂渐趋平静_建议月底逐步增配医药股_51页_552kb

医药行业2013年1-10月数据解析及投资建议总结

核心内容

• 医药行业整体收入和利润保持稳定增长，1-10月收入增长18.2%，利润增长17.4%。
• 化学制剂和中药饮片表现尤为突出，其中中药饮片10月收入和利润分别增长42.0%和20.4%，显示强劲需求。
• 反商业贿赂事件对行业影响逐渐减弱，10月数据显著回升，行业运行趋于平稳。
• 医药板块市盈率31倍，切换至2014年估值仍处于合理范围。
• 2014年医药行业将继续呈现增长趋势，重点方向包括基药、创新药、国企改革、新版医保及医疗服务。

主要观点

• 行业增长趋势稳定：医药制造业整体收入和利润保持稳定增长，且剔除原料药后的增长更强劲。
• 反商业贿赂影响减弱：10月数据好转，显示行业逐步恢复，GSK事件影响有限。
• 子行业表现差异明显：化学制剂、中药饮片、卫生材料及医药用品等子行业表现较好，而生物制药和中成药增速有所放缓。
• 估值合理，投资机会丰富：医药板块估值较高，但切换至2014年后仍具吸引力。
• 2014年投资主题明确：预计2014年医药板块将围绕基药、创新药、国企改革、新版医保和医疗服务等主题展开。

关键信息

行业整体表现

• 收入增长：2013年1-10月医药制造业收入增长18.2%，利润增长17.4%。
• 毛利率与净利率：毛利率28.6%，净利率9.6%，费用率18.3%，行业盈利能力稳定。
• 剔除原料药：医药制造业（剔除原料药）收入增长19.3%，利润增长18.0%，盈利能力相对更高。

子行业分析

• 化学制剂：
  • 1-10月收入增长15.6%，利润增长16.6%。
  • 10月收入和利润分别增长19.4%和22.4%，增速环比提升。
• 中药饮片：
  • 1-10月收入增长27.9%，利润增长26.5%。
  • 10月收入和利润分别增长42.0%和20.4%，需求强劲。
• 中成药：
  • 1-10月收入增长21.9%，利润增长20.6%。
  • 10月增速有所放缓，预计与调价预期有关。
• 生物制药：
  • 1-10月收入增长17.5%，利润增长11.2%。
  • 10月收入和利润增速环比略有下滑。
• 医疗器械：
  • 1-10月收入增长17.0%，利润增长14.5%。
  • 10月利润增速显著回升，达37.5%。
• 卫生材料及医药用品：
  • 1-10月收入增长22.4%，利润增长26.7%。
  • 10月利润增速达40.0%，表现亮眼。

投资策略

• 主题投资：预计2014年医药板块将围绕基药、创新药、国企改革、新版医保及医疗服务等主题轮番表现。
• 重点推荐个股：
  • 基药：天士力、云南白药、以岭药业。
  • 创新药：康美药业、恒瑞医药。
  • 国企改革：上海医药、同仁堂、东阿阿胶、海正药业。
  • 新版医保：恒瑞医药、信立泰。
  • 整合：康美药业、国药股份。
  • 医疗服务：复星医药、爱尔眼科、通策医疗。

风险因素

• 价格波动：麻醉药和中成药价格调整可能影响投资者心态。
• 竞争加剧：竞争性药品价格持续下降。
• 医保控费：医保控费试点推进可能影响行业预期。

总结

2013年1-10月医药行业整体表现稳健，反商业贿赂事件影响逐步减弱，行业盈利水平保持稳定。化学制剂和中药饮片表现尤为突出，而中成药和生物制药增速有所放缓。医药板块市盈率处于合理估值上限，切换至2014年后估值仍具吸引力。2014年医药行业投资机会丰富，建议围绕基药、创新药、国企改革、新版医保及医疗服务等主题布局。