20191103-安信证券-建筑：长三角生态绿色一体化示范区方案获批，建筑PMI重返高景气区间_12页_682kb

长三角生态绿色一体化示范区方案获批，建筑PMI重返高景气区间

核心内容

政策与行业动态

• 长三角生态绿色一体化示范区：国务院原则同意《长三角生态绿色一体化发展示范区总体方案》，该示范区横跨上海、江苏、浙江三地，面积约2300平方公里，先行启动区为660平方公里，重点推进生态环境建设和区域融合。
• 建筑PMI回升：2019年10月，中国建筑业商务活动指数为60.4%，较上月上升2.8个百分点，重返高位景气区间，显示行业景气度回升。
• 基建投资回暖：发改委推动多项基建项目审批，交通、能源等领域持续发力，预计2019年交通固定资产投资目标为2.6万亿元，四季度仍有约3000亿元的投资空间。
• 专项债提前下达：2020年专项债部分新增额度提前下达并扩大使用范围，有利于改善建筑行业资金供给。

市场表现

• 建筑行业指数表现：本周（10.28-11.01）建筑行业（中信建筑指数）周涨幅为-1.71%，弱于沪深300指数（+1.43%），在29个一级行业中排名第25。
• 个股表现：本周涨幅前五为同济科技（+10.99%）、大丰实业（+9.44%）、城地股份（+9.41%）、浙江交科（+4.55%）、浦东建设（+4.05%）；跌幅前五为美晨生态（-12.21%）、名家汇（-11.02%）、东湖高新（-7.69%）、中设集团（-7.18%）、设计总院（-6.79%）。
• 行业估值：截至11月1日，建筑行业市盈率（TTM）为9.38倍，市净率（MRQ）为1.031。部分公司如中国建筑、中国铁建、中材国际等具有较低估值，具备投资潜力。

主要观点

• 政策支持与行业前景：随着长三角一体化上升为国家战略，区域基础设施建设存在较大提升空间，特别是交通和生态环境建设。同时，基建托底政策预期强烈，推动行业估值修复。
• 融资环境改善：市场无风险利率下降，企业融资难度和成本有所缓解，上市公司有望通过资本市场补充权益资本，增强债务融资能力。
• 行业基本面支撑：建筑行业营收和归母净利润增速超过同期投资增速，显示行业具备一定的增长动力。同时，多数央企和地方国企新签订单同比增长，表现优于市场。
• 估值与业绩共振：当前建筑行业估值处于历史较低水平，叠加基建投资增速回暖，预计2019Q4-2020H1将出现估值与业绩共振，带来投资机会。

关键信息

政策支持

• 长三角生态绿色一体化示范区建设推动园林生态、生态修复、流域综合治理等市场增量空间。
• “一带一路”倡议带动我国对外承包工程行业快速发展，中国建筑、中国铁建等企业占据全球承包商前列。
• 交通运输部强调城市轨道交通高质量发展，推动其走向国际，提升治理能力。

市场表现与数据

• 建筑行业三季报显示，SW建筑装饰行业前三季度营收同比增长15.75%，归母净利润同比增长6.07%。
• 央企和地方国企营收增速普遍高于民企，尤其是中国铁建、中国中铁、中国交建等企业表现突出。
• 2019年1-9月，我国企业在“一带一路”沿线新签对外承包工程合同额868亿美元，占同期总额的59.2%。

投资建议

• 重点推荐：
  • 大型建筑央企及国际工程企业，如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中材国际】等。
  • 勘察设计企业，如【中设集团】、【苏交科】、【设计总院】等，受益于长三角一体化及基建补短板。
  • 地方路桥建设企业及生态园林建设公司，如【安徽建工】、【山东路桥】、【东珠生态】、【岭南股份】等。

风险提示

• 经济下行风险：整体经济环境可能影响基建投资增速。
• PPP推进不及预期：PPP条例出台和操作指南更新可能滞后，影响项目推进。
• 固定资产投资下滑：地方财政增长缓慢可能导致投资不及预期。
• 市场波动风险：行业估值和业绩可能因市场环境变化而出现波动。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

本周重大订单与合作

• 中国铁建：联合体中标“平原县2019年城市建设重点项目EPC工程总承包项目”，中标价约32.19亿元。
• 东珠生态：中标“高密市乡村振兴家园建设EPC总承包项目”，中标价2.47亿元。
• 天域生态：与湖北荆南投资发展有限公司签订“公安县水韵鄢陵（中心城区水环境综合整治）EPC总承包合同”，合同金额10.52亿元。
• 中国交建：2019年1-9月新签合同金额6536.73亿元，同比增长12.16%。
• 上海建工：2019年1-9月营收1523.47亿元，同比增长32.00%。

总结

建筑行业在政策支持与基建投资回暖的背景下，整体呈现回升态势。长三角生态绿色一体化示范区方案获批，为园林生态、生态修复等领域带来市场增量。同时，随着“一带一路”沿线项目的推进，中国建筑企业在全球市场的竞争力进一步增强。尽管行业整体市盈率有所下滑，但部分优质企业如中国建筑、中国铁建、中材国际等具备估值优势，值得重点关注。整体来看，政策回暖、融资环境改善、行业基本面支撑为建筑行业带来积极影响，未来有望迎来估值与业绩的双重修复。