20220704-山西证券-化工行业中期策略_周期景气持续_化工行业迎来发展机遇_33页_3mb

基础化工行业中期策略总结

核心内容

2022年上半年，化工行业景气度持续回升，主要得益于双碳政策、能耗双控、成本支撑及需求回暖等因素。化工产品价格指数（CCPI）震荡上行，多数化工品价格同比上涨，行业整体估值偏低，但部分高β子行业表现突出，具备投资潜力。

主要观点

• 行业整体表现：化工行业2022Q1实现营业收入23803.27亿元，同比增长31.24%，归母净利润1374.49亿元，同比增长25.82%。石油石化板块表现优于沪深300指数，基础化工板块亦保持增长。
• 价格与成本：上游原油、煤炭等大宗商品价格上涨，推动化工品价格上涨，成本向下游传导明显。
• 下游需求：新能源汽车、光伏、家电等下游行业需求旺盛，带动化工品价格持续上涨。
• 高β子行业：重点关注钛白粉、有机硅、磷化工、钾肥、氟化工、聚合MDI、涤纶长丝等子行业，这些行业在供需错配、成本支撑和政策支持下具有较高增长潜力。

关键信息

1. 化工产品价格高位震荡，下游需求保持增长

• 2021Q4以来化工行业景气呈V字走势，CCPI保持震荡上行。
• 受到双碳政策、能耗双控、需求回暖等因素影响，化工产品价格上涨。
• 石油石化板块跑赢沪深300指数，基础化工板块表现优于市场。

2. 钛白粉处于景气周期

• 钛白粉市场延续高景气度，价格上涨，盈利能力显著提升。
• 2022年国内新增钛白粉产能约40.5万吨，预计对市场供需格局产生影响。
• 钛白粉主要应用在涂料行业，预计未来需求持续增长。

3. 有机硅行业集中度提升，景气持续

• 有机硅行业2021年市场集中度进一步提升，市场价格创历史新高。
• 2022年预计新增有机硅产能超过65万吨，供给增长明显。
• 下游需求广泛，包括新能源、电子电器、光伏等，行业景气有望持续。

4. 磷化工高耗能下供应趋紧

• 磷矿石市场供应偏紧，黄磷价格大幅上涨，磷化工行业景气度提升。
• 磷酸铁锂市场需求旺盛，带动磷化工行业增长。
• 磷化工行业受能耗双控影响，产能受限，后续估值仍有上行空间。

5. 钾肥板块维持高景气

• 钾肥行业受俄乌冲突影响，全球钾肥供给出现缺口，国内进口依赖度高。
• 钾肥价格高位坚挺，市场成交价格在4950-5000元/吨左右，仍有上涨空间。

6. 氟化工景气提升

• R22市场供应平稳，但终端使用配额减少，价格高位运行。
• PVDF市场供应偏紧，国内有效供给不足，预计需求将持续增长。
• PTFE市场供需结构偏向，行业集中度较高，未来仍有增长空间。

7. 聚合MDI市场持续走强，涤纶长丝呈震荡上行趋势

• MDI市场供应增加，但需求稳定，价格维持高位。
• 涤纶长丝一季度供应增长，需求回暖，价格震荡上行。

投资策略

• 对化工行业维持“同步大市-A”评级。
• 建议重点关注具备刚需特性的农药、钾肥、有机硅、EVA等子行业。
• 建议关注受新能源材料需求驱动的高成长行业，如光伏、锂电材料等。

重点公司关注

• 盐湖股份：钾肥行业龙头，受益于供需错配。
• 合盛硅业：有机硅行业领先企业，产能扩张。
• 扬农化工：农药行业龙头，具备刚需特性。
• 东方盛虹：涤纶长丝行业龙头，受益于下游需求回暖。

风险提示

• 环保政策及能耗双控可能限制行业开工。
• 原油价格大幅波动可能影响成本。
• 国内疫情持续可能影响下游需求。
• 下游需求不及预期可能影响行业景气。
• 其他不可抗力风险。