20150920-中国银河-轻工制造业行业周报_关注国改_白马推荐定制家具与金属包装_26页_1mb

轻工制造业行业周报总结（2015年9月20日）

核心内容

本周轻工制造业行业整体维持谨慎推荐评级，板块估值80倍高于创业板60倍，转型持续性与业绩表现均低于创业板。因此，行业整体需震荡筑底。但定制家具与金属包装子行业具备强催化剂，值得重点关注。推荐标的包括奥瑞金、索菲亚、青岛金王、东港股份及晨鸣纸业。

主要观点

• 行业整体：板块估值偏高，业绩与转型尚未完全兑现，需等待估值修复。
• 定制家具：市场空间广阔，品牌拉动力强，具备万亿市场潜力。索菲亚等企业通过品类拓展与渠道下沉，推动业绩增长。
• 金属包装：行业景气度高，符合下游品牌商需求，成本改进空间大。奥瑞金通过定增与业务转型，逐步向综合包装服务商发展。
• 化妆品生态圈：青岛金王通过并购布局，形成化妆品全产业链服务，具备稀缺性资源，业绩有望超预期。
• 电子发票：东港股份作为龙头受益于政策推动，毛利率提升，前景看好。
• 国企改革：晨鸣纸业作为山东国企改革代表，向高端服务业转型，融资租赁业务增长迅猛。

关键信息

一、行业及板块表现

• 轻工板块本周跌幅略小于大盘，家具跌幅最小（-2.0%），造纸跌幅最大（-4.7%）。
• 行业整体估值偏高，需等待估值修复，但定制家具与金属包装子行业具备成长性。

二、重点公司推荐与分析

奥瑞金

• 业绩表现：2015年上半年收入33.2亿元，同比增长21.2%，净利润7.29亿元，同比增长38.2%。
• 定增计划：拟非公开增发25亿元，大股东与管理层认购40%，彰显信心。
• 业务转型：加速转型为综合包装服务商，二维码项目快速落地，拓展异型罐与灌装服务。
• 大客户增长：红牛销量增长20%以上，预计2015年净利润超10亿元，2016年有望增长25%以上。
• 体育文化产业布局：与平安证券成立5亿元体育文化产业基金，拓展体育产业链资源。

索菲亚

• 业绩表现：2015年上半年收入11.5亿元，同比增长36.8%，净利润1.35亿元，同比增长41.1%。
• 持股计划：大股东与管理层通过员工及经销商持股计划绑定利益，提升公司发展动力。
• 产能扩张：五大生产基地产能逐步释放，预计2016年最高产能达280万套。
• 渠道建设：线上线下渠道协同，799/899促销活动带动销售增长。
• 全屋定制布局：参股舒适易佰，拓展定制全屋市场，渠道价值有望重估。

青岛金王

• 定增撤回：撤回筹备一年的定增，加速布局化妆品生态圈。
• 员工持股计划：实行实质1:9高杠杆员工持股计划，大股东为员工潜在损失担保，彰显信心。
• 生态圈布局：已并购杭州悠可、上海月沣、栋方日化，形成美妆产业链第一股。
• 业绩预测：2015年净利润预计1亿元，2016年有望超承诺利润。

东港股份

• 业绩表现：2015年上半年收入6.3亿元，同比增长6.33%，净利润0.92亿元，同比增长16%。
• 二股东增持：北京中嘉华大规模增持，持股比例达16.01%，看好电子发票前景。
• 电子发票：作为龙头受益于政策推动，毛利率提升，行业前景广阔。

晨鸣纸业

• 国企改革：作为山东国企改革代表，向高端服务业转型。
• 融资租赁业务：资产余额稳步增长，预计2016年净利润达6亿元。
• 财务优化：发行优先股改善资产负债结构，降低财务费用。

三、行业动态与政策

• 欧洲食品包装市场：呈井喷式发展，包装需求因便利性消费趋势而增长。
• 俄罗斯废纸出口禁令：临时禁止出口废纸，推动国内环保政策实施。
• 工信部政策：产能严重过剩行业状况未根本改变，推动“十三五”淘汰落后产能机制。
• 环保关停潮：浙江、北京、上海等地关停大量高污染企业，推动产业结构调整。

四、行业上下游数据

• 纸张及纸浆价格：保持稳定，国内纸浆价格阶段性下降。
• 原油价格：BRENT原油下跌，WTI原油上涨，PVC价格小幅下跌。
• 金属包装：马口铁价格稳定。
• 黄金与白银：黄金价格小幅上涨，白银价格保持稳定。
• 制鞋业：牛皮价格小幅下跌。

五、下周重要事件提醒

• 股东大会：珠江钢琴（9.22）、海伦钢琴（9.25）将召开临时股东大会。
• 解禁提醒：太阳纸业（9.21）、奥瑞金（10.1）有股份解禁。

行业展望

轻工板块整体估值偏高，需等待情绪与业绩的改善。定制家具与金属包装作为成长性子行业，具备长期投资价值。随着环保政策的推进，行业整合与转型加速，部分企业有望受益于政策与市场双重驱动，实现业绩增长与估值修复。