2017-轻工制造行业：定制家具企业全梳理（83页）_83页-2mb

定制家具企业全梳理总结

核心内容

定制家具行业正处于快速发展阶段，未来增长潜力巨大。该行业受房地产销售及城镇化进程推动，需求持续增长，尤其三四线城市表现突出。消费群体年轻化和小户型住宅增加，使定制家具的渗透率不断提升。与传统家具制造相比，定制家具商业模式更具优势，具备更高的运营效率和增长速度。

主要观点

• 行业增长：商品房销售带动家具消费增长，三四线城市成为新增长点。城镇化率提升至57.35%，未来仍有较大发展空间。
• 消费趋势：消费者更倾向于个性化、环保、美观的定制产品，69%的人会选择全屋或局部定制。
• 商业模式：定制家具采用订单式生产，降低库存压力，提高运营效率，现金流更充足。
• 企业布局：龙头企业已实现全国性布局，重点拓展三四线城市，发展全屋定制和配套产品。
• 财务表现：一线品牌在毛利率、净利率、开店效益等方面表现优于二线品牌，且未来增长潜力更大。
• 行业趋势：产能扩张、智能化、信息系统升级、品牌营销是主要发展方向；全屋定制成为趋势，配套产品与知名品牌合作。
• 风险提示：宏观经济、原材料价格波动及房地产政策变化可能影响行业增长。

关键信息

一、行业概况

• 房地产影响：商品房销售是家具消费的主要驱动力，三四线城市因限购政策后销售增长显著。
• 城镇化：城镇化率从2010年的49.95%提升至2016年的57.35%，预计到2020年可达60%。
• 增长潜力：未来十年家具市场仍有较高成长空间，尤其在存量房更新和保障性住房建设方面。

二、企业类型与竞争格局

1. 全国性定制家具品牌：
   • 如索菲亚、好莱客、欧派家居、尚品宅配等，产品定位高端，覆盖全国一二线及大部分三四线城市。
2. 全国性单一产品线定制品牌：
   • 如皮阿诺、志邦股份、我乐家居、金牌厨柜等，专注于厨柜或衣柜等细分领域。
3. 地方性中小厂商：
   • 产品以中低端为主，价格较低，产品线单一。

三、财务与运营数据

• 运营效率：定制家具企业的存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率等指标优于传统成品家具企业。
• 毛利率与净利率：定制家具企业毛利率基本稳定在35%-40%之间，净利率较高者约为15%。
• 销售模式：以经销为主，直营为辅，部分企业拓展大宗和线上渠道。
• 销售区域：华东、华南是主要收入来源，中西部市场逐步崛起，未来有望成为增长点。

四、行业发展趋势

• 产能扩张：企业募集资金主要用于产能扩张、智能化升级、信息系统建设及品牌推广。
• 全屋定制：索菲亚、欧派家居等企业已实现全屋定制，带动客单价和产品线延伸。
• 配套产品：衣柜、厨柜等产品逐渐延伸至其他家居品类，与知名软装品牌合作。
• 渠道下沉：企业积极拓展三四线城市市场，加密一二线城市网点，提升市场渗透率。

五、估值与市场表现

• 估值中枢：优质企业估值中枢不断上移，房地产政策对估值影响显著。
• 品牌影响力：一线品牌估值更高，如索菲亚、我乐家居、尚品宅配等。
• 市场分化：未来三四线城市中，一线品牌将因软硬件优势和品牌影响力，比二线品牌更具竞争力。

六、风险提示

• 宏观经济：经济增长不及预期可能影响整体市场。
• 原材料价格：价格波动对企业成本影响较大。
• 房地产政策：政策变化可能对行业增长造成影响。

表格与图表说明

• 图1：三线城市成交套数同比降幅小于一二线城市，显示三四线市场增长潜力。
• 图2：2010-2016年间城镇化率年均提高1.23个百分点。
• 图3：小户型商品房数量增长迅速，推动功能性定制家具需求。
• 图4：保障性住房建设带来家具消费增量。
• 图5：城镇居民人均可支配收入持续增长。
• 图6：家具零售额在社会零售总额中占比提升。
• 图7：25-35岁人群是家具消费主力。
• 图8：小户型住宅开发投资占比提升。
• 图9：索菲亚、好莱客等企业销售网点数量较多，覆盖广泛。
• 图10：索菲亚、好莱客等企业库存水平较低，运营效率较高。
• 图11：索菲亚、好莱客等企业收入增长快于传统家具企业。
• 图12：索菲亚、好莱客等企业收入区域结构显示区域渗透情况。
• 图13：全屋定制比例提升，带动整体业务增长。
• 图14：皮阿诺装饰柜体占比不断提升。
• 图15：企业销售模式显示以经销为主，直营为辅。
• 图16：索菲亚、好莱客等企业门店数量分布显示渠道下沉情况。
• 图17：企业募集资金用途显示主要发展方向。

企业比较

• 索菲亚：营收最高，门店数量最多，布局广泛，产能利用率高。
• 欧派家居：业务范围最广，涵盖厨柜、衣柜、卫浴、木门等，市场占有率高。
• 好莱客：主营衣柜，2016年全屋定制比例提升。
• 尚品宅配：以定制家具及配套产品为主，直营比例高。
• 皮阿诺：主营厨柜，2016年衣柜业务增长明显。
• 江山欧派：主营定制木门，市场集中度低，增长潜力大。
• 我乐家居：主营厨柜、衣柜，2016年全屋定制业务收入占比11.05%。
• 金牌厨柜：主营厨柜，与多家百强地产企业合作。

结论

定制家具行业具有较高的增长潜力，尤其在三四线城市市场。龙头企业在运营效率、市场渗透、产品线扩展等方面表现突出，未来有望持续扩大市场份额。行业整体趋势向智能化、全屋定制、品牌营销方向发展，企业通过渠道下沉和与地产商合作拓展市场。