20180829-广发证券-建设银行-601939.SH-中报点评_业绩符合预期_Q3或受益于基建项目投放_3页_487kb

建设银行（601939.SH）2018年半年度业绩总结

核心内容概述

建设银行于2018年8月28日发布半年度业绩报告，整体表现符合市场预期。Q2在存款竞争加剧的背景下，净息差保持稳定，小幅下降1bp。公司通过资产负债结构调整，压降同业资产并加大债券配置，同时在信用风险加速暴露的环境下，不良率持续下降，资产质量保持较高水平。预计2018/19年归母净利润增速分别为5.97%和7.47%，EPS分别为1.02元/股和1.1元/股，当前股价对应PE为6.8X和6.3X，PB为0.92X和0.83X，维持买入评级。

主要观点

• 业绩表现：2018H1实现营收3,399亿元，同比增长6.09%，归属母公司股东净利润1,470亿元，同比增长6.28%。
• 净利息收入：净利息收入2,395亿元，同比增长9.93%，但增速较Q1下降4.81pcts。
• 非息收入：非息收入1,004亿元，同比下降2.06%，其中手续费净收入同比增长1.26%。
• 净息差：2018H1净息差为2.20%，同比上升17bps，环比下降2bps；净利差为2.34%，同比上升20bps，环比下降1bp，优于市场预期。
• 资产负债调整：Q2资产规模小幅收缩，贷款增长稳中有升，同业资产环比下降10.2%，债券投资同比增长3.98%。
• 存款增长压力：存款总额169,655亿元，同比增长4.25%，Q2单季增长压力较大。
• 资产质量：不良贷款率1.48%，延续下降趋势；不良贷款余额小幅回升至1987.54亿元，不良生成率稳定在0.43%；拨备覆盖率提升至193.16%，处于行业较高水平。

关键信息

盈利预测与估值

盈利结构杜邦分析（%）

资产负债情况

资产质量指标

风险提示

• 经济增长超预期下滑
• 资产质量大幅恶化

投资建议

• 公司评级：买入
• 当前价格：6.95元
• 预期表现：未来12个月内股价表现强于大盘15%以上

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 王先爽：联系人，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 万思华：联系人，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

联系方式

免责声明

本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券对报告的准确性或完整性不做任何保证，且不承担因使用本报告内容而产生的损失责任。