汽车行业汽车热交换系列报告二：从零部件巨头看新能源汽车热管理的大机遇_53页__3mb

新能源汽车热管理市场分析总结

核心内容

新能源汽车热管理技术正在快速发展，其市场空间和重要性不断提升。随着新能源汽车的普及，热管理技术从传统的发动机冷却和空调系统，扩展到电池、电机和电控系统的热管理。这不仅推动了新型热管理产品的出现，如PTC加热器和热泵空调，也促进了电子膨胀阀、电子水泵等控制类产品的应用。

主要观点

1. 热管理市场增长
   随着新能源汽车销量的爆发式增长，预计到2020年，国内新能源汽车热管理市场将达到120亿元，单车价值量约为6000元，较传统汽车热管理系统增长一倍。

2. 热管理技术衍变
   新能源汽车热管理系统更加复杂，涵盖空调、电池、电机电控三大系统，以及冷媒、液冷、油冷三大回路。其中，液冷技术目前是主流，直冷技术是未来发展方向。

3. 国际零部件巨头布局
   国际四大热管理巨头——电装、马勒、翰昂、法雷奥，合计市占率超过55%。他们通过并购和合作，持续加大在新能源汽车热管理领域的投入，如电装在2013年推出热泵空调，马勒收购贝洱和德尔福，法雷奥与西门子成立合资公司。

4. 国内企业崛起
   国内企业如三花智控、银轮股份、腾龙股份、奥特佳等，在新能源汽车热管理领域取得重要进展。其中，三花智控在电子膨胀阀、四通阀等领域全球市占率领先，是国内新能源汽车热管理的领先者。

5. 热泵空调优势
   热泵空调相比PTC加热器具有更高的能效，可提升新能源汽车续航里程，尤其在低温环境下表现优异。荣威Ei5是国内首款采用热泵空调技术的新能源汽车，可比传统PTC加热器节能50%以上。

6. 电子水泵应用
   电子水泵在新能源汽车中广泛应用，相比机械水泵具有更低的能耗和更灵活的控制能力，未来将成为主流。

关键信息

• 市场预测：预计2020年国内新能源汽车热管理市场空间将达到120亿元。
• 技术趋势：热泵空调和电子水泵成为新能源汽车热管理的关键技术。
• 国际竞争格局：电装、马勒、翰昂、法雷奥等国际巨头占据主要市场份额。
• 国内企业表现：三花智控在新能源汽车热管理领域占据领先地位，拥有电子膨胀阀、四通阀等核心技术。
• 产品应用：荣威Ei5、宝马i3、丰田普锐斯等车型已应用热泵空调和直冷技术。
• 盈利预测：三花智控预计2018-2020年归母净利润分别为14.71/18.61/22.43亿元，对应PE分别为26/21/17X。

投资建议

新能源汽车热管理领域已形成板块效应，主要上市公司包括三花智控、银轮股份、腾龙股份、奥特佳、松芝股份等。其中，三花智控作为国内领先企业，预计在2018-2020年实现业绩稳步增长，具有较高的投资价值。

风险提示

• 汽车销量不及预期。
• 新业务拓展不及预期。

主要企业分析

三花智控

• 业务范围：制冷空调、新能源汽车热管理、白色家电等。
• 产品优势：电子膨胀阀、四通阀、微通道换热器等产品在全球市场占有率领先。
• 市场地位：已成为法雷奥、马勒贝洱等国际企业的认证供应商，成功开拓奔驰、特斯拉、大众、比亚迪、吉利、蔚来等整车厂商。
• 盈利预测：2018-2020年归母净利润分别为14.71/18.61/22.43亿元，对应PE分别为26/21/17X。

电装

• 市场地位：全球热管理龙头，深耕日系车。
• 技术优势：热泵空调技术领先，节能效果显著。
• 产品应用：雷诺Zoe、日产LEAF等车型使用电装热泵空调系统。

马勒

• 市场地位：德系车热管理龙头。
• 技术优势：CO₂热泵空调、电池热管理系统等。
• 产品应用：雪佛兰Volt、荣威E50、奔驰S400HEV等车型使用马勒热管理产品。

翰昂

• 市场地位：韩系、美系车热管理龙头。
• 技术优势：汽车空调系统、压缩机、电池冷却系统等。
• 产品应用：现代起亚、宝马i3等车型使用翰昂热管理产品。

法雷奥

• 市场地位：法系、德系车热管理主力供应商。
• 技术优势：热泵空调、电池热管理系统等。
• 产品应用：奥迪R8 e-tron、宝马i3等车型使用法雷奥热管理产品。

总结

新能源汽车热管理市场正在迅速扩张，新技术和新产品的出现为行业带来巨大机遇。国际零部件巨头通过并购和合作加速布局，而国内企业如三花智控也在快速成长。热泵空调和电子水泵等新技术的应用，提高了新能源汽车的能效和续航里程，成为未来发展的关键方向。