20210428-天风证券-尚品宅配-300616.SZ-发布股权激励计划彰显信心_BIM设计赋能整装业务_3页_763kb

尚品宅配（300616）总结

核心内容

尚品宅配发布2020年年报及2021年股权激励计划，展现了公司在市场恢复和业务转型方面的信心。尽管2020年整体收入出现下滑，但公司通过BIM设计等创新手段提升整装业务竞争力，并在费用管控方面表现良好。

财务表现

营收与利润

• 2020年营业收入：65.13亿元，同比下降10.29%。
• 2021年Q1营业收入：14.07亿元，同比增长110.28%。
• 2020年归母净利润：1.01亿元，同比下降80.81%。
• 2021年Q1归母净利润：0.08亿元，同比增长105.09%。
• 2021年预计归母净利润：5.54亿元，同比增长446.63%。
• 2022年预计归母净利润：6.60亿元，同比增长19.13%。
• 2023年预计归母净利润：7.72亿元，同比增长16.95%。

毛利率与净利率

• 2020年毛利率：33.23%，同比下降8.33个百分点。
• 2021年Q1毛利率：35.48%，同比增长1.23个百分点。
• 2020年归母净利率：1.56%，其中Q1为-23.25%，Q4为2.05%。
• 2021年Q1归母净利率：0.56%，实现盈利。

费用率

• 2020年销售费用率：24.28%，同比下降2.88个百分点。
• 2020年管理费用率：5.09%，同比下降0.48个百分点。
• 2020年研发费用率：2.40%，同比下降0.53个百分点。

业务发展

整装业务

• 公司持续推进HOMKOO整装云市场布局，2020年渠道收入约4.67亿元，同比增长35%。
• 截至2020年末，HOMKOO整装云全国会员超过3000家。
• 广州、佛山、成都圣诞鸟整装交付1968户，自营整装渠道收入约3.45亿元，同比增长约25%。

BIM设计

• 推出免费BIM设计服务，提升整装模式的竞争力，推动业务增长。

股权激励计划

• 公司向642名高管、中层管理人员和核心业务人员授予315.6万股限制性股票，占总股本的1.59%。
• 预计摊销总费用为8270.98万元，其中2021年摊销3618.55万元，2022年摊销3790.86万元，2023年摊销851.56万元。
• 2021年与2022年业绩考核目标分别为营业收入增速不低于20%和35%。

估值与投资评级

• 当前股价：67.39元。
• 2021/2022年PE：24X/20X。
• 投资评级：买入（维持评级）。
• 盈利预测：预计2021/2022年归母净利润分别为5.54/6.60亿元，同比增长446.63%/19.13%。

风险提示

• 地产交付不及预期。
• 精装渗透率显著趋缓。
• 行业竞争加剧。

财务预测摘要

主要财务比率

总结

尚品宅配在2020年面对疫情冲击，收入和利润均出现下滑，但通过有效的费用管控和BIM设计等创新手段，逐步恢复盈利能力。2021年Q1实现显著增长，显示出市场回暖带来的积极影响。公司发布股权激励计划，旨在激励核心人员，推动未来业绩增长。尽管面临一定的行业风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。