20160304-西南证券-鼎汉技术-300011.SZ-轨交优质标的_打造地面车辆系列平台_13页_1mb

鼎汉技术（300011）调研报告总结

核心内容概述

鼎汉技术是一家专注于轨道交通高端装备研发与制造的高新技术企业，其业务涵盖车辆电气装备、地面综合电源、智能检测设备、屏蔽门系统及制动储能系统等多个领域。公司依托华为的电气技术基因，持续进行自主研发与创新，打造核心电源产品业务群，同时通过并购与增资等方式拓展业务版图，提升市场竞争力。在轨交行业结构性调整与增长机遇下，鼎汉技术展现出良好的发展势头，并被西南证券首次给予“买入”评级。

主要观点

行业发展趋势

• 轨交投资趋稳：我国铁路投资趋于稳定，未来更多向车辆建设倾斜，尤其在高铁设备国产化及普铁设备更新换代方面，机遇显著。
• 城市轨道交通快速扩张：城镇化进程加快推动地铁建设，预计未来5-10年保持较快发展，轨交运营里程有望从2015年的3000多公里增长至2020年的6000公里。
• 环保节能需求上升：地铁制动储能系统具备节能、提升设备寿命等优势，未来市场潜力巨大。

公司发展战略

• 聚焦轨道交通市场：公司以“地面到车辆、增量到存量”为核心战略，致力于成为国际一流的轨道交通高端装备供应商。
• 自主研发创新：公司凭借技术积累，在信号智能电源系统市场占据领先地位，同时在车载辅助电源、屏蔽门电源、制动储能系统等新兴领域进行布局。
• 点穴式外延发展：通过并购和增资，公司积极拓展业务，如收购海兴电缆和广州中车，以及增资奇辉电子，以增强在车辆电气装备和铁路信息化领域的竞争力。

与国际企业的对标

• 克诺尔集团：作为全球领先的轨道车辆制动系统制造商，克诺尔已进入成熟期，鼎汉技术尚处于创业初期向成长期过渡阶段，仍有较大发展空间。
• 法维莱集团：专注于轨道交通机电设备制造，鼎汉技术在产品网络完善、应用领域拓展及国际布局方面仍有提升空间。

关键信息

财务表现

• 2014年：公司实现营业收入7.96亿元，同比增长76.14%；净利润1.75亿元，同比增长206.83%；每股收益0.33元。
• 2015年：公司预计实现营业收入11.45亿元，同比增长43.90%；净利润2.63亿元，同比增长50.26%；每股收益0.50元。
• 2016年：营业收入预计增长至16.13亿元，净利润预计增长至3.88亿元；每股收益0.74元。
• 2017年：营业收入预计达到20.99亿元，净利润预计为5.05亿元；每股收益0.96元。

估值与评级

• PE（2015年）：36倍，2016年预计降至25倍，2017年进一步降至19倍。
• PB（2015年）：4.67倍，预计未来三年逐步下降至3.43倍。
• 首次覆盖评级：给予“买入”评级，基于公司对行业结构性机会的把握及核心技术的多面发展。

风险提示

• 新产品推广不达预期：公司新产品的市场接受度及推广效果存在不确定性。
• 毛利率提升不达预期：成熟产品的毛利率提升可能受限，影响盈利预期。

业务结构与市场布局

核心产品与技术优势

• 轨道交通信号智能电源系统：市场占有率第一，处于行业主导地位。
• 屏蔽门电源系统：公司自主研发，拥有3项发明专利、2项实用新型专利、6项外观专利和1项软件著作权。
• 地铁制动储能系统：技术门槛较低，市场空白，具备良好的应用前景。

投资建议与展望

• 盈利预测：公司预计在2015-2017年实现EPS分别为0.50元、0.74元和0.96元。
• 业绩增长：公司计划通过业务协同和平台化战略实现未来3-5年业绩翻番。
• 投资价值：公司具备较强的盈利能力与成长潜力，未来有望成为轨交高端装备领域的领先企业。

总结

鼎汉技术凭借其在轨道交通电源领域的领先地位和多元化发展战略，有望在未来几年内实现快速增长。公司在技术研发、产品创新及并购拓展方面均展现出强劲势头，具备成为轨交高端装备优质企业的潜力。西南证券对其首次给予“买入”评级，认为其对行业结构性机会的把握和核心技术的多面发展路径具有显著投资价值。