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国债期货周报总结

核心内容

本报告为南华期货研究所发布的2022年12月18日国债期货周报，由分析师高翔撰写。报告分析了近期国债期货市场走势、宏观经济环境变化以及政策导向，对债券市场未来走势做出展望，并提出相应的投资策略建议。

主要观点

1. 市场走势回顾

• 本周国债期货先抑后扬，后半周小幅回升。
• T2303收于99.63，跌幅0.18%；TF2303收于100.755，跌幅0.12%；TS2303收于100.765，跌幅0.01%。
• 现券方面，十年期国债收益率上行7.83bp至2.86%，一年期国债收益率上行8.87bp至2.14%。
• 跨期价差方面，T2303-T2306为0.540，涨幅0.06%；TF2303-TF2306为0.430，跌幅0.02%；TS2303-TS2306为0.215，涨幅0.00%。
• 跨品种价差方面，2TS-T为303.645，跌幅0.19%；2TF-T为101.995，跌幅0.25%；TS-TF为100.825，涨幅0.03%。

2. 市场逻辑分析

• 赎回潮缓解：商业银行二永债信用利差收窄，赎回潮压力边际缓解，市场情绪修复。
• 基本面数据回落：11月经济数据表现不佳，市场“强预期”逻辑有所动摇。
• 流动性充裕：央行通过公开市场操作工具维持流动性极度充裕，对利率市场构成利好。
• 政策预期修正：中央经济工作会议召开后，宏观不确定性基本落地，经济预期修正，利率有望小幅回落。

3. 中央经济工作会议要点总结

• 发展经济为核心：会议强调“发展是党执政兴国的第一要务”，经济增长的“质”与“量”并重，稳增长是经济工作的主线。
• 消费、投资、地产协同发力：消费被摆在优先位置，投资尤其是政府主导的基建项目起到托底作用，地产则被放在防范金融风险的框架下。
• 政策加码可期：明年财政政策将“加力提效”，货币政策将“精准有力”，宏观杠杆率可能有所提升。
• 供给侧改革聚焦“质”：改革重点转向核心技术与零部件薄弱环节，推动新能源、人工智能、生物制造等领域的技术研发与应用。

关键信息

• 政策导向：2023年宏观政策将更加注重政策力度，以推动经济高质量发展。
• 经济数据：11月社零同比增速为-5.9%，汽车消费增速转负，显示需求端仍较疲弱；房地产开发投资单月增速接近-19%，成为经济拖累。
• 市场情绪：在赎回潮缓解和流动性充裕的背景下，利率债市场情绪有所修复。
• 策略建议：短期基差策略可关注，曲线策略建议暂时观望，因年末资金面存在不确定性。

投资策略建议

2.1 基差策略

• 本周基差回落，因经济预期明显修复，期货涨幅强于现券。
• 预计短期内利率估值水平修复行情将会延续，基差继续小幅收敛。

2.2 曲线策略

• 收益率曲线形态保持稳定，但年末资金面存在潜在冲击，不确定性较大。
• 建议暂时观望，等待更多数据和政策指引。

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