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文档总结

核心内容

中国通胀情况

• CPI通胀回升：2018年2月，中国CPI同比上涨2.9%，创四年新高，核心CPI同比上涨2.5%，也达到四年新高。
• 食品价格飙升：食品价格同比上涨4.4%，主要受春节假期期间食品需求增加影响。
• 猪肉价格下跌：猪肉价格同比下降7.3%，较1月的10.6%跌幅有所缓和。
• PPI通胀放缓：2月PPI同比降至3.7%，为连续第四个月放缓，尤其是原材料价格下降明显，降至5.9%。
• 整体价格压力有望缓解：预计未来生产者价格通胀会进一步放缓，因房地产投资放缓，对原材料需求减少。

钢铁行业

• 库存上升：截至3月9日，钢材库存达到1970万吨，同比上升6%，创三年新高，尤其是长材库存增长显著。
• 下游需求疲软：短期内下游需求较弱，部分建筑项目因春节推迟开工。
• 美国钢关税影响有限：尽管美国对钢铁产品征收25%关税，但对中国钢铁出口的直接影响较小，市场已部分消化这一影响。
• 行业展望：维持“超配”评级，预计2018年需求将支持平材而非长材。

主要观点

中国

• CPI通胀回升，但PPI通胀继续放缓，整体价格压力将减轻。
• 钢铁行业短期面临库存上升和下游需求疲软的问题，但市场已部分反映关税影响。

香港

• Jacobson Pharma：预计2018年下半年盈利增长，生物类似药和潜在并购尚未反映在股价中，维持“买入”评级，目标价为HK$2.88。

印度尼西亚

• Waskita Karya：尽管2017年业绩出色，但杠杆率较高，维持“持有”评级。

马来西亚

• 银行业：2017年第四季度盈利同比增长10%，但环比下降1.1%。
• AMMB Holdings：预计FY19成本收入比降至55%，但盈利增长仍较平缓，维持“持有”评级。

新加坡

• 电信行业：寻求历史数据以分析市场趋势。

泰国

• 2017年业绩：符合预期，维持2018年SET指数目标为1,920点。
• 酒店行业：2017年第四季度结果总结，但未提供详细数据。

关键信息

通胀数据

• CPI：2月同比2.9%，环比1.4%。
• 食品：2月同比4.4%，环比4.9%。
• 核心CPI：2月同比2.5%，环比0.6%。
• PPI：2月同比3.7%，环比-0.6%。
• 原材料PPI：2月同比5.9%，环比-1.4%。

公司更新

• Jacobson Pharma：
  • 目标价HK$2.88，当前股价HK$1.85，涨幅55.6%。
  • 2018年下半年盈利增长预期，生物类似药和潜在并购尚未反映。
  • 假设2018年净利润增长31%，2019年增长25.7%，2020年增长19.1%。
  • 采用SOTP估值法，目标价基于16倍2018年PE（自有药品业务）和14倍2018年PE（仿制药业务）。

其他市场

• 美国：GDP预计2018年增长2.5%。
• 欧洲：GDP预计2018年增长1.9%。
• 日本：GDP预计2018年增长1.8%。
• 新加坡：GDP预计2018年增长2.5%。
• 马来西亚：GDP预计2018年增长5.0%。
• 泰国：GDP预计2018年增长3.9%。
• 印度尼西亚：GDP预计2018年增长5.3%。

重要事件

• 3月12日：UOB Kay Hian在台湾举办ASEAN会议。
• 3月16日：与Xin Point Holdings（1571 HK）举行公司路线图会议。
• 3月26日：与Ten Pao Group Holdings（1979 HK）举行午餐会。
• 3月27日：与新加坡交易所（SGX SP）举行集团午餐会。
• 3月28日：与China Tian Lun Gas Holdings（1600 HK）举行路演。
• 3月29日：与Q Technology（1478 HK）举行午餐会。
• 4月4日和10日：与China Shineway Pharmaceutical Group（2877 HK）和Chinese Medicine Holdings（570 HK）分别在港和上海举行路演。

财务指标

Jacobson Pharma

• 每股收益（EPS）：FY18F为12.9分，FY19F为16.3分，FY20F为19.4分。
• 市盈率（PE）：FY18F为13.7倍，FY19F为10.9倍，FY20F为9.2倍。
• 市净率（P/B）：FY18F为1.7倍，FY19F为1.5倍，FY20F为1.3倍。
• EV/EBITDA：FY18F为9.7倍，FY19F为7.9倍，FY20F为6.7倍。
• 净利率：FY18F为14.5%，FY19F为16.0%，FY20F为17.3%。
• 净债务/股本：FY18F为33.5%，FY19F为29.6%，FY20F为25.2%。

分析师信息

• Tham Mun Hon, CFA：负责中国通胀分析。
• Sandra Huang Jie Qiong：负责钢铁行业分析。
• Neo Chen：协助钢铁行业分析。
• Alex Jiang：负责Jacobson Pharma分析。

结论

• 中国CPI通胀反弹，但PPI通胀进一步放缓，整体价格压力有望减轻。
• 钢铁行业短期面临库存上升和下游需求疲软，但市场已部分反映关税影响，维持“超配”评级。
• Jacobson Pharma预计下半年盈利增长，生物类似药和潜在并购尚未反映，维持“买入”评级。