20181221-东兴证券-商贸零售行业深度报告_发展黄金珠宝_1+3_行业回暖趋势延续_23页_2mb

黄金珠宝行业回暖趋势分析总结

核心内容

黄金珠宝行业在经历2014-2017年的调整期后，已进入新一轮回暖阶段。行业从早期的“批量式”生产模式转向以消费需求为导向和全渠道布局的经营模式，尤其在千禧一代和新兴中产阶级的推动下，消费市场全面复苏。我们提出“1+3”发展模式，即传统黄金需求持续增长，叠加新一代年轻主力、三四线中产阶级崛起及线上消费增长，推动行业整体向好。

主要观点

1. 传统黄金需求不减

   • 中年人口规模扩大（2016年达6.6亿人，占总人口47.8%）推动黄金消费增长。
   • 黄金饰品消费占比持续上升，2016-2018Q3黄金饰品消费占比从67.90%上升至70.18%。
   • 黄金消费回归其消费属性，与金价波动关系减弱。

2. 年轻消费群体推动钻石与K金需求

   • 年轻一代更注重个性与情感表达，推动珠宝消费日常化与情感化。
   • 钻石消费主要受婚庆市场驱动，2017年我国钻石消费量为100亿美元，预计2023年婚庆市场将贡献160亿美元增量。
   • K金饰品因个性化设计而成为消费热点，市场占比达20%。

3. 三四线中产阶级崛起

   • 2018年我国中产阶级人口达8亿，占总人口70.17%，三四线城市成为新增消费主力。
   • 三四线城市消费潜力巨大，社会消费品零售总额增速高于一二线城市。
   • 珠宝品牌积极下沉渠道，拓展三四线市场。

4. 线上消费增长显著

   • 电商平台发展与消费习惯变化推动线上珠宝消费高增长。
   • 2012-2017年线上消费占比从1%增长至5.4%。
   • 周大生线上销售增速高于线下，2017年线上销售额增长率达28%。

关键信息

• 市场规模预测：预计到2023年黄金珠宝行业市场规模将达到10,000亿元，2017-2023年复合年增长率（CAGR）为8%。
• 消费结构升级：随着居民消费结构升级，金银珠宝等高保值饰品成为最大受益者。
• 行业格局：我国黄金珠宝市场形成内外资品牌差异布局，内资品牌在中高端市场具有优势。

行业重点公司

风险提示

• 居民杠杆率下调：可能导致消费持续承压。
• 金价波动：对老凤祥等黄金类企业造成影响。
• K金消费渗透不及预期：可能影响莱绅通灵和潮宏基的业绩增长。
• 资源整合进度不及预期：可能影响豫园商城的扩张计划。

投资策略

• 关注行业龙头企业：如周大生和老凤祥，因其在产品设计和渠道下沉方面具有明显优势。
• 把握消费趋势变化：关注年轻消费者对个性化、情感化和定制化珠宝的需求。
• 重视中产阶级增长：三四线城市消费潜力巨大，重点布局渠道下沉的公司有望受益。