20180819-华创证券-_债券周报_关注房租上涨带来的通胀压力_9页_885kb

报告摘要

本报告主要分析了2018年8月19周债券市场走势，重点探讨了房租上涨带来的通胀压力及中美贸易谈判重启对市场的影响。报告指出，当前利率债收益率整体上行，市场情绪受到多重因素影响，包括资金面边际收紧、人民币汇率贬值以及中美贸易谈判重启。

利率债走势回顾
- 上周资金面边际收紧，带动债券收益率全线上行。
- 周三因人民币汇率大幅贬值，收益率全线上行。
- 周四央行重启逆回购，但资金面仍偏紧，叠加中美贸易谈判重启，市场避险情绪缓和，利率债收益率继续走高。
- 周五30年期国债中标利率大幅高于预期，进一步推高利率债收益率。
房租上涨现状与原因
- 北京市自2018年4月以来，平均租金同比涨幅达21.89%，显著高于季节性水平。
- 租房指数从1134上升至1150，为今年2月以来新高。
- 一线城市如上海、广州、深圳租赁价格指数也有所上涨。
- 租户反映房租涨幅惊人，部分房屋月涨幅达500-1500元。
房租上涨对经济的影响
- 房租上涨直接抬升生活成本，挤压商品消费空间，导致社零消费增速下降。
- 房租对CPI的影响主要体现在居住分项中，租金上涨将推升CPI。
- 房租上涨传导至工资水平，增加劳动密集型行业企业用工成本，进而推高服务消费价格。
房租上涨对债市的影响
- 房租上涨将对债市形成利空，主要体现在：
  - 降低社融增速
  - 推升通胀压力
  - 增加企业成本，影响消费价格

谈判重启与市场反应
- 中美贸易谈判于8月下旬重启，市场情绪有所缓和。
- 从前三次谈判后5个交易日内市场表现来看，前两次均呈现股涨债跌的模式，即避险情绪消退后股市上涨，债市下跌。
- 第三次谈判因美国单方面加征关税及朝鲜局势变化，市场反应不一，债市出现剧烈波动。
谈判可能带来的影响
- 若谈判顺利，可能阻止160亿美元商品加征关税，缓解市场对贸易战的担忧。
- 避险情绪消退将利好股市，对债市形成压制，短期内利率或有5bp左右的上行空间。
谈判风险提示
- 谈判结果仍存在不确定性，特朗普言而无信，此前谈判成果被轻易推翻。
- 投资者需警惕谈判生变的风险，对市场造成冲击。

资金面情况
资金面边际收紧趋势明显，资金利率和短端利率显著上行。
未来随着政策逐步落地，信贷增加，资金面可能进一步收紧。
市场关注点
- 北京房租上涨引发通胀压力，对债市形成利空。
- 房租上涨影响社零消费，导致市场误判消费走弱。
- 房租上涨推升CPI及服务消费价格，加剧通胀预期。
短期策略建议
- 债市短期或承压，收益率可能上行5bp。
- 建议关注资金面变化及通胀压力释放情况。