20241102-中泰证券-坚朗五金-002791.SZ-毛利率维持稳定_海外业务持续提升_5页_554kb

中泰证券研究报告：坚朗五金（002791SZ）

评级： 买入
分析师： 孙颖、聂磊、刘铭政
报告日期： 2024年11月02日

1. 主要财务表现

2024年前三季度，公司实现营业收入491亿元，归母净利润033亿元，分别同比下降1151%和7722%，扣非归母净利润同比下降9904%。
其中，第三季度单季营收170亿元，归母净利润028亿元，扣非归母净利润018亿元，同比分别下降2246%、7871%和8614%。

2. 业务分析

• 国内市场： 受地产行业需求下降影响，公司国内业务收入下降约14%。
  • 门窗五金类产品收入下滑21%，成为降幅最大的产品类别；
  • 工程类产品（如点支幕墙、护栏）收入逆势增长，分别同比增长12%和15%，主要受益于央国企客户资金支付改善。
• 海外市场： 收入增长超过10%，剔除葡萄牙子公司影响后，海外自营渠道增长率达18%。
  • 印度、中东、欧洲等新兴市场增长显著，分别同比增长超过20%、40%和40%。
    公司积极拓展海外渠道，计划设计本地化电商平台以增强国际影响力。

3. 盈利能力与现金流

• 毛利率： 2024年前三季度毛利率约为313%，同比略有下降（-0.27pct）；
  第三季度毛利率维持稳定在314%，环比下降0.05pct，得益于原材料价格稳定及降本措施。
• 费用率： 第三季度期间费用率同比提升2.68pct，三项费用绝对值下降，但摊薄效果不显著。
• 现金流： 经营性净现金流同比转正（+108亿元），收现比、付现比同比分别下降。

4. 盈利预测与估值

中泰证券下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为127、223、273亿元。
当前股价对应PE分别为819、465、380倍，维持“买入”评级，主要基于公司海外业务增长、渠道优势及数字化转型潜力。

5. 风险提示

• 房地产需求复苏低于预期；
• 行业竞争加剧；
• 渠道开拓不及预期；
• 大客户信用风险；
• 信息更新不及时风险。

结语

坚朗五金海外业务表现亮眼，工程类产品增长显著，虽受地产需求下滑影响，但公司在海外市场拓展和数字化转型方面展现出较强的韧性。短期盈利能力承压，长期海外增长潜力及综合服务优势有望支撑估值修复。