20250826-国金证券-恒玄科技-688608.SH-短期承压不改长期向好_端侧新品进展顺利_4页_994kb

公司2025年中报总结

业绩简评：
2025年上半年公司实现营业收入19.38亿元，同比增长26.58%；归母净利润3.05亿元，同比增长106.45%。其中，二季度营收9.44亿元，同比增长7.48%，环比下滑5.09%；归母净利润1.14亿元，同比下滑4.79%，环比下滑40.02%。

业绩短期承压

• 二季度业绩下滑主要由两方面因素驱动：一是消费电子国补政策提前发力，下游终端产品消费需求在一季度已得到明显提振；二是公司上半年供应链调整，导致二季度出货节奏有所延迟。

长期增长趋势看好

• 消费旺季贡献：三季度起进入传统消费电子旺季，公司有望在手表、手环、耳机等可穿戴设备新品发布中受益。
• AI终端拓展：随着AI从云端向终端迁移，公司凭借深厚技术积累和快速响应能力，积极布局AI眼镜等新型终端。

研发投入持续增加
2025年上半年研发费用3.95亿元，同比增长22.77%。新一代芯片BES2800已在TWS耳机、智能手表等终端广泛应用，同时在智能眼镜和无线麦克风项目中实现量产落地。

盈利预测

• 2025-2027年归母净利润预计为8.1/12.0/15.8亿元，同比增长75.1%/48.4%/32.3%。
• 对应PE分别为58/39/29倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 产品迭代速度放缓。