20220124-西部证券-恒玄科技-688608.SH-2021年业绩预增点评_手表芯片量产出货_AIoT平台前景可期_3页_261kb

报告摘要

恒玄科技2021年业绩预增及AloT平台发展分析总结

核心内容

恒玄科技（688608.SH）于2021年发布业绩预增公告，显示其在智能硬件芯片领域持续发力，业绩表现亮眼，市场前景广阔。公司主要产品包括TWS耳机芯片、WiFi SoC芯片和智能手表芯片，分别在不同市场取得显著进展。

主要观点

业绩表现

2021年业绩：公司预计实现归母净利润约4.10亿元，同比增长约106.66%；扣非后归母净利润约2.95亿元，同比增长约72.30%。
2021Q4表现：归母净利润约1.16亿元，同比增长42.49%，环比增长10.49%；扣非后归母净利润约0.86亿元，同比增长20.20%，环比增长16.67%。
营收增长：公司2021年营收预计为18.60亿元，同比增长75.3%，预计2022年和2023年分别增长56.6%和39.8%。

产品进展

手表芯片：公司第一代智能手表芯片在2021Q4实现量产，已与小米、华为、vivo等知名厂商合作，产品销售逐步上量，市占率迅速提升。
第二代手表芯片：预计2022年下半年推出，将覆盖低中高端市场，有望提升毛利率和ASP（平均销售价格）。
WiFi芯片：持续导入新客户，产品持续放量，未来将拓展至智能音箱、智能家电（如空调语音控制）、AR/VR、平板及机顶盒等更多智能终端领域。
耳机芯片：依托TWS耳机市场快速增长，公司新品快速迭代，市场地位稳固提升。

平台化战略

公司正逐步向AIoT平台型公司转型，以WiFi/蓝牙双模连接技术为核心，拓展多应用场景，增强产品竞争力和市场影响力。

财务与估值

盈利能力：毛利率稳定在37.4%-39.9%之间，营业利润率和销售净利率持续提升。
成长能力：公司营收和净利润增长显著，预计未来三年保持稳定增长。
估值指标：2021年市盈率（P/E）为76.2，市净率（P/B）为5.4，2023年P/E预计降至33.6，P/B降至4.3，显示估值逐步下降。
投资建议：维持“增持”评级，预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为3.50元、5.55元、7.95元。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	649	1,061	1,860	2,913	4,073
归母净利润	67	198	420	666	954
ROE	21.2%	6.6%	7.4%	10.7%	13.5%
毛利率	37.7%	40.1%	37.4%	39.4%	39.9%
资产负债率	17.2%	4.7%	7.8%	11.9%	15.1%

现金流量情况（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	56	280	283	524	949
投资活动现金流	-27	-2,266	-756	-1,000	-998
筹资活动现金流	322	4,792	114	226	249
现金净增加额	352	2,806	-358	-250	200

估值指标

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	475.6	161.5	76.2	48.1	33.6
P/B	46.0	5.8	5.4	4.9	4.3
P/S	49.4	30.2	17.2	11.0	7.9

风险提示

行业竞争加剧
研发失败风险
贸易政策变化风险
供应商与客户集中风险

总结

恒玄科技凭借在TWS耳机、WiFi SoC和智能手表芯片等领域的技术优势和市场拓展，实现了2021年业绩的大幅增长。公司正加速向AIoT平台型公司转型，未来有望在更多智能终端领域实现突破。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。投资者应关注其在智能硬件市场的持续扩张及技术迭代能力。

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