20231031-开源证券-乐歌股份-300729.SZ-公司信息更新报告_2023Q3收入增长提速_海外仓布局打开成长空间_4页_882kb

乐歌股份（300729SZ）投资分析报告总结

公司业绩表现

研究维持“买入”评级。2023年前三季度，公司营收增长161%至268.5亿元，归母净利润增长2264%至51.7亿元；第三季度单季营收增长319%至100.7亿元，归母净利润增长1639%至74,000万元。主要增长驱动力来自海外业务。

盈利能力分析

• 毛利率同比下降24个百分点至36.5%，主要由于会计准则调整将海运费转入履约成本。
• 期间费用率下降51个百分点至29.5%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为20.8%、4.5%、3.7%和0.6%。
• 净利率大幅提升至15.5%，同比提升124个百分点。第三季度净利率提升37个百分点至7.3%。

海外业务发展

海外业务是营收增长的主要动力。“小仓换大仓”战略推进，扩大公用仓规模，提升供应链效率；跨境电商业务“FlexiSpot”品牌表现强劲，在亚马逊等平台保持领先地位；ODM代工业务随客户去库存周期结束有望恢复订单量。预计海外业务全年增速可期，为长期成长提供基础。

财务预测与估值

预计2023-2025年归母净利润分别为59.9亿元、47.6亿元、54.5亿元，对应EPS为1.92元、1.52元、1.74元。估值方面，P/E倍数为75、95、83倍，P/B倍数为1.5、1.4、1.2。公司未来成长空间被看好，尤其海外仓布局打开新需求。

风险提示

• 国内市场开发不及预期。
• 海外仓建设和逆全球化风险。
• 可能影响增长的其他因素如供应链或汇率波动。

此总结基于报告内容，仅供参考。投资者需自行评估风险。