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金蝶国际（268 HK）最新研究报告

核心观点：
金蝶国际报告上半年业绩符合预期，收入增长稳步恢复，净利润收窄。公司重点布局软件即服务（SaaS）、人工智能（AI）及全球化战略，坚信AI是其长期增长驱动力，并维持“买入”评级，目标价下调至19.2港元。

业绩摘要：

• 📊 2025上半年营收人民币3.19亿，同比增长11.2%（符合分析师预测），净利润亏损人民币97.7万，较上年亏损减少（上年同期亏损2.18亿）。
• 💼 云服务订阅业务表现强劲，上半年增长22.1%，占总收入52.8%；年度续约合同负债达33.8亿元，表明客户黏性增强。
• ⚙️ 财务方面：目标于2025年实现净利润扭亏及经调整运营现金流超10亿元，长期OFC目标30亿元。

战略动态：

1. SaaS战略：云服务贡献收入规模持续扩大，2025上半年ARR达37亿元，业务分部（如Cosmic）增长显著。
2. AI战略：AI合同额突破15亿元，已与多家龙头企业（如海信、中国金茂）合作；推出AI 2.0平台及AI财务云服务，目标于2030年AI收入占比超过30%。
3. 全球化进程：计划3-5年内向海外业务倾斜，预期收入占比较5%-10%。

财务估值：

• 📈 预测2025-2027年营收年复合增长15%。
• ➖ 盈收率小幅调降至8.4倍企业价值售出倍数，动态市销率达8.5倍（行业均价约5-6倍）。
• 🔺 包括毛利率改善（预计2025年净利率提升至6.5%），技术投入与组织架构升级已打下盈利基础。

风险提示：

1. ⚠️ 需关注市场竞争加剧、用户增长放缓等外部变量。
2. 📧 若收入或利润率增速超预期放缓，对公司估值将构成下行压力。

分析师评级：

• 🔴 CMBIGM维持“买入”，建议关注AI信息化浪潮下的公司收获周期，短期可平仓机会有限，长期潜在估值空间明确。

本文依据分析师报告提炼而成，数据与分析请以原报告为准。