石油石化行业专题研究_能源品处于周期什么位置_16页_1mb

原油大周期分析：

• 历史回顾：经历了1970s滞胀期、1980-90年代私有化、2000年代中国需求崛起及2010s页岩油革命四个阶段，目前仍处页岩油时代。
• 小周期末期：2020-2025年处于页岩油扩张-收缩小周期尾声，需等待破位和出清。
• 供需动态：受OPEC调控难度加大、页岩油边际成本影响，油价或在60-80美元震荡。
• 展望：未来需关注供需再平衡及海上油气开发对页岩油出清的潜在影响。

天然气周期分析：

• 当前价格：欧洲TTF气价显著高于2015-2017年均值，主要因供给再平衡时间长（基础设施依赖）。
• 产能落地：2025年后LNG产能释放将导致供需宽松，现货价格可能回归长协价。
• 区域差异：欧洲需弥补俄气缺口，但新增供给充足；中国需求下台阶，进口LNG减量将进一步加剧全球市场过剩压力。

煤炭库存周期分析：

• 价格筑底：动力煤价格已跌至2015年低点附近，但受新疆和印尼高弹边际供给限制反弹空间。
• 供需压力：2025年需减量约8000万吨，中国进口需砍掉近六成，新疆产量或负增长。
• 库存轮回：2021-2022主动加库后，2023-24被动加库，2025年起进入主动去库阶段。