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报告摘要

长安汽车 (000625) 2024年报点评总结

核心内容概述

长安汽车发布2024年年报，整体业绩表现符合市场预期，同时公司持续推进三大战略计划，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司在智能化、新能源及全球化方面均有显著进展，未来盈利能力和估值水平有望进一步提升。

主要观点与关键信息

1. 2024年第四季度业绩表现

营收：2024Q4实现营收487.7亿元，同比增长13.2%，环比增长42.5%。
归母净利润：37.4亿元，同比增长158.9%，环比增长400.1%。
扣非归母净利润：9.1亿元，同比增长435.2%，环比增长77.0%。
毛利率：16.2%，环比提升0.5个百分点，主要受益于深蓝科技销量增长及降本措施。
费用率：销售、管理、研发费用率分别为5.8%、1.8%、4.2%，同比分别上升0.5、0.8、0.9个百分点，但环比有所改善。
投资收益：Q4投资收益1亿元，实现扭亏为盈，主要因阿维塔销量大幅增长，亏损收窄。
资产处置收益：25.3亿元，同比和环比均大幅增长，源于铃耀一工厂政府收储项目。

2. 三大战略计划持续推进

新能源“香格里拉”计划：公司持续在新能源领域发力，推动产品结构优化。
智能化“北斗天枢”计划：2024年10月发布高阶自动驾驶系统“长安智驾”，智能化布局加速。
全球化“海纳百川”计划：在五大战略市场（独联体、欧洲、中东非、东南亚、中南美）积极拓展，海外产品谱系逐步完善，2025年将推出深蓝S05等全球化产品。

3. 盈利预测与估值

盈利预测：2025~2026年归母净利润分别上调至97亿元和109亿元，2027年预测为138亿元。
估值：2025~2027年对应PE分别为12倍、11倍、9倍，估值持续走低，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。
EPS预测：2025~2027年EPS分别为0.98元、1.10元、1.39元，成长性明显。

4. 财务数据亮点

资产负债表：2024年总资产为2081.68亿元，预计2025~2027年将分别增至2301.04亿元、2452.43亿元、2628.11亿元。
流动资产：预计2025~2027年将分别增长至1581.74亿元、1733.70亿元、1910.86亿元。
货币资金及交易性金融资产：预计2025~2027年将分别增至76003亿元、94058亿元。
负债：预计2025~2027年负债将分别增至146544亿元、168391亿元，资产负债率逐步上升。
股东权益：预计2025~2027年所有者权益将分别增至83560亿元、94420亿元。
毛利率：预计2025~2027年毛利率分别为16.86%、16.55%、16.49%，整体保持稳定。
归母净利率：预计2025~2027年归母净利率分别为5.17%、5.23%、6.17%，持续改善。
ROE：预计2025~2027年ROE分别为11.75%、12.22%、14.12%，呈现上升趋势。
ROIC：预计2025~2027年ROIC分别为8.81%、9.53%、11.48%，盈利能力逐步增强。

5. 现金流状况

经营活动现金流：2024年为4849亿元，预计2025~2027年分别为18186亿元、18029亿元，显著改善。
投资活动现金流：2024年为-4313亿元，预计2025~2027年分别为-3095亿元、-950亿元，投资支出逐步减少。
筹资活动现金流：2024年为-1391亿元，预计2025~2027年分别为-3840亿元、-5467亿元，融资活动有所减少。
现金净增加额：2024年为-652亿元，预计2025~2027年分别为11595亿元、11612亿元，现金流状况明显改善。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
理由：公司深蓝、阿维塔、启源三大品牌持续向上，智能化和全球化战略持续推进，盈利能力和估值水平有望进一步提升。

风险提示

海外汽车行业销量不及预期。
国内乘用车价格战超预期。

市场数据

收盘价：12.31元。
一年最低/最高价：11.32元/18.09元。
市净率：1.59倍。
流通A股市值：101689.56亿元。
总市值：122042.40亿元。

总结

长安汽车在2024年第四季度实现了业绩的显著增长，符合市场预期。公司持续推进新能源、智能化和全球化三大战略计划，品牌价值和产品竞争力不断提升。分析师上调了公司2025~2027年的盈利预测，同时维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。尽管存在海外销量不及预期和国内价格战等风险，但整体来看，长安汽车正朝着更加稳健和高效的方向发展。

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