> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长安汽车 (000625) 2025年年报点评总结 ## 核心内容 长安汽车发布2025年年报，整体业绩符合预期，三大战略计划稳步推进。公司2025年Q4实现营收490.7亿元，同比增长0.6%，环比增长16.2%；归母净利润10.2亿元，同比下降72.7%，但环比增长33.5%。净利润下降主要受投资收益亏损及2024年同期产能搬迁补贴影响。公司整体毛利率提升至16.8%，为近两年单季度新高，主要得益于新能源产品上量和产品结构优化。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年全年营业总收入预计为164亿元，同比增长2.67%；归母净利润预计为40.75亿元，同比下降44.34%。2026年及以后，净利润预计逐步回升，2028年预计达88亿元。 - **盈利预测调整**：由于上游原材料涨价和人民币升值，公司2026/2027年归母净利润预测下调至50/70亿元，2028年维持88亿元不变。 - **估值水平**：2025年P/E为24.59倍，2026年为20.12倍，2027年为14.33倍，2028年为11.33倍。公司当前估值相对较低，具备一定的投资吸引力。 - **战略进展**： - **新能源“香格里拉”计划**：持续推进时代长安一期和二期扩能项目建设，新增50Gwh动力电池产能。首台搭载自研“金钟罩”电池技术体系的CTP-6型电池包下线，完成从电芯组装到整车装配的自主布局。 - **智能化“北斗天枢”计划**：发布“北斗天枢2.0”计划，推出智能化品牌“天枢智能”，致力于提供“极致安全的智能出行解决方案”。阿维塔与引望深度合作，深蓝汽车获L3级自动驾驶产品准入许可。 - **全球化“海纳百川”计划**：泰国罗勇新能源整车工厂投产，欧洲、埃及等区域经销商签约，加速海外市场拓展。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|---------------------|------------|---------------------|------------|-------------|-----------| | 2024A | 159.733 | 5.58% | 7.321 | -35.37% | 0.74 | 13.69 | | 2025A | 164.000 | 2.67% | 4.075 | -44.34% | 0.41 | 24.59 | | 2026E | 173.838 | 6.00% | 4.981 | 22.21% | 0.50 | 20.12 | | 2027E | 174.997 | 0.67% | 6.992 | 40.39% | 0.71 | 14.33 | | 2028E | 170.329 | -2.67% | 8.849 | 26.55% | 0.89 | 11.33 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 15.54 | 16.20 | 16.40 | 16.40 | | 归母净利率（%） | 2.48 | 2.87 | 4.00 | 5.20 | | ROIC（%） | 1.78 | 4.02 | 5.69 | 7.05 | | ROE（%） | 5.27 | 6.18 | 8.25 | 9.82 | | P/B（倍） | 1.30 | 1.24 | 1.18 | 1.11 | ### 资产负债表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产总计（亿元） | 202.961 | 218.707 | 224.341 | 227.329 | | 流动资产 | 128,553 | 144,562 | 150,285 | 153,304 | | 非流动资产 | 74,408 | 74,144 | 74,056 | 74,025 | | 负债合计（亿元） | 120.976 | 134.457 | 137.291 | 136.738 | | 所有者权益合计（亿元） | 81.985 | 84.249 | 87.050 | 90.592 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流（亿元） | 1.836 | 8.378 | 11.120 | 10.891 | | 投资活动现金流（亿元） | -12.224 | -3.423 | -2.901 | -2.188 | | 筹资活动现金流（亿元） | -0.194 | -2.013 | -2.788 | -3.535 | | 现金净增加额（亿元） | -10.281 | 3.243 | 5.431 | 5.168 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：尽管2025年净利润承压，但公司深蓝、阿维塔、启源三大品牌表现良好，智能化与全球化战略持续推进，未来盈利有望回升。结合估值和战略前景，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 海外汽车行业销量不及预期 - 合营企业盈利恢复不及预期 - 新能源新车型销量不及预期 ## 附录：股价走势 - **收盘价**：10.11元 - **一年最低/最高价**：9.88/13.84元 - **市净率**：1.30倍 - **流通A股市值**：835.8051亿元 - **总市值**：1002.1966亿元 ## 数据来源 - Wind - 东吴证券研究所 ## 免责声明 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性。投资者应结合自身情况做出决策，谨慎投资。