20230130-国盛证券-瑞纳智能-301129.SZ-疫情影响业绩释放节奏_今年有望明显提速_3页_628kb

瑞纳智能（301129.SZ）总结

核心内容概述

瑞纳智能是一家专注于供热节能领域的公司，近年来在行业需求旺盛背景下实现了快速增长。2022年公司归母净利润预计为1.85-2.00亿元，同比增长8%-17%（中值约12%），扣非后净利润增长6%-16%（中值约11%）。尽管受到疫情冲击影响，导致部分项目交付和验收延迟，但随着2023年疫情缓解，公司业绩释放节奏有望明显提速。

公司作为国内供热管理系统一体化生产开发的龙头企业，拥有丰富的客户资源和核心技术，产品包括超声波热量表、智能换热机组等，具备较高的技术壁垒。其智慧供热产品可节省30%-50%的人力成本，综合节能可达10%-30%，在提升效率和节能方面具有显著优势。

主要观点

• 业绩释放受阻，2023年有望提速：2022年业绩增速较低主要受疫情封控影响，项目交付延迟。随着受疫情影响的订单在2023年逐步执行完毕，公司业绩增长将明显提速。
• 行业需求强劲，订单持续增长：住建部提出2023年将新开工改造城镇老旧小区5.3万个以上，城市燃气管道等老化更新改造10万公里以上，为公司提供了良好的市场机遇。
• 成长动能充足，业务拓展积极：公司持续加大区域市场扩张、AI新产品研发及产能提升，未来增长潜力较大。
• 盈利能力和估值表现良好：公司净利润率稳定在31%-33.6%之间，ROE逐步提升，PE估值逐步下降，显示出市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

业绩增长分析

• 2022年：营业收入同比增长14.7%，归母净利润增长12.1%，受疫情影响，项目交付延迟，导致业绩释放节奏放缓。
• 2023年：预计营业收入增长48.8%，归母净利润增长56.8%，业绩有望明显提速。
• 2024年：预计营业收入增长32.9%，归母净利润增长34.0%，公司持续成长。

财务指标表现

• 毛利率：稳定在54.7%-56.4%之间，显示产品具备较强竞争力。
• 资产负债率：逐步下降，从2020年的37.8%降至2024年的17.0%，财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：分别从2020年的2.1和1.6提升至2024年的4.2和3.4，流动性风险较低。
• ROE：从2020年的32.8%逐步降至2024年的16.9%，但整体仍保持较高水平。
• EV/EBITDA：从2020年的34.1倍降至2024年的8.3倍，显示估值逐步下降，市场对其未来成长预期较高。

投资建议

公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为1.9/3.0/4.0亿元，同比增长12%/57%/34%，2021-2024年CAGR为33%。当前股价对应PE为28倍，未来估值有望进一步下降。

风险提示

• 疫情反复：可能影响项目交付与验收。
• 政策推动不及预期：可能影响管网改造项目的推进。
• 订单签署与转化不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 新产品与新区域业务推广不及预期：可能影响公司成长动能。

作者信息

分析师：

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