20220124-国盛证券-瑞纳智能-301129.SZ-节能减排顶层方案出炉_供热节能领军者有望受益_3页_627kb

瑞纳智能（301129.SZ）总结

核心内容概述

瑞纳智能是一家专注于供热节能系统的领先企业，其产品覆盖供热核心环节，包括热源、热网、热力站和热用户，具备较强的技术实力和市场竞争力。随着“十四五”节能减排政策的出台，供热节能行业迎来发展机遇，公司作为行业龙头，有望从中受益。

主要观点

• 政策驱动：国务院发布的《“十四五”节能减排综合工作方案》明确提出淘汰燃煤锅炉和散煤，推动供热节能改造，这将加速供热节能需求的释放。
• 行业前景：城镇供热管网老化问题严重，导致能源浪费和调控困难，供热节能改造成为提升热网效率和可靠性的关键手段，行业需求有望持续增长。
• 公司优势：
  • 产品性能领先，如超声波热量表和智能换热机组。
  • 智慧供热软件平台可降低建筑热耗和碳排放 $10% -30%$，以及电耗 $30% -60%$。
  • 公司在区域市场扩张、AI新产品开发和产能提升方面持续发力，具备较强的市场拓展能力。
• 财务表现：
  • 2021-2023年预计归母净利润分别为1.73/2.37/3.23亿元，同比增长 $33% / 37% / 36%$。
  • EPS预计为2.35/3.21/4.38元，对应PE分别为30/22/16倍，估值逐步下降，成长性良好。
  • 公司毛利率稳定在 $56%$ 左右，净利率持续提升，ROE保持较高水平，显示良好的盈利能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来三年将实现稳定增长，具备投资价值。

关键信息

政策背景

• 国务院出台“十四五”节能减排综合方案，推动燃煤锅炉淘汰及供热节能改造。
• 燃煤锅炉占城镇供热热力的 $38%$，加速淘汰将提升供热节能需求。

市场需求

• 城镇供热管网投资提速，促供热节能市场持续增长。
• 供热节能改造有助于提升热网可靠性、调控能力和运行效率。

公司竞争力

• 产品覆盖供热全链条，满足差异化、定制化需求。
• 作为国内少数供热管理系统一体化企业，具备较强行业地位。
• 软件平台具备显著节能效果，有助于降低碳排放和能源消耗。

财务预测

• 营收预计从2021年的503亿元增长至2023年的944亿元，复合年增长率 $35%$。
• 归母净利润从1.73亿元增长至3.23亿元，复合年增长率 $36%$。
• EPS从2.35元增长至4.38元，估值逐步下降，成长性突出。

财务比率

• PE：从54.1倍降至16.3倍，估值吸引力增强。
• PB：从19.7倍降至2.4倍，资产价值逐步体现。
• EV/EBITDA：从43.6倍降至10.2倍，反映公司估值持续优化。

风险提示

• 政策推动不及预期风险。
• 技术开发风险。
• 新业务和新市场开拓不及预期风险。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前股价：71.31元
• 总市值：52.52亿元
• 总股本：73.66百万股
• 自由流通股比例：25.01%
• 30日日均成交量：0.95百万股

分析师信息

• 何亚轩：分析师，执业证书编号S0680518030004，邮箱heyaxuan@gszq.com
• 廖文强：分析师，执业证书编号S0680519070003，邮箱liaowenqiang@gszq.com
• 程龙戈：分析师，执业证书编号S0680518010003，邮箱chenglongge@gszq.com

相关研究

• 《瑞纳智能（301129.SZ）：供热节能系统专家，双碳助力加速成长》（2021-12-19）

公司定位

• 行业：通用设备
• 业务方向：供热节能系统开发与生产
• 市场地位：国内供热管理系统一体化生产开发企业，客户资源丰富

总结

瑞纳智能凭借其在供热节能领域的技术实力和市场地位，有望受益于“十四五”节能减排政策带来的行业增长机遇。公司产品性能领先，软件平台节能效果显著，同时在市场拓展和产能扩张方面持续发力。财务数据显示公司盈利能力强，成长性突出，估值逐步下降，具备较高的投资价值。