20230418-国盛证券-瑞纳智能-301129.SZ-22年业绩略超预期_23年增长有望提速_4页_574kb

瑞纳智能（301129）2022-2023年业绩与投资分析

一、业绩表现

• 2022年：营收65亿元（+22%），归母净利润20亿元（+17%），扣非净利润16%。业绩略超预期，Q4单季营收/净利润占全年比例分别为73%/83%。
• 2023Q1：营收3.4亿元（+7%），归母净利润0.677亿元（YoY-36%），扣非净利润1.264亿元，主要受上年同期政府补助影响。

二、业务结构

• 超声波热量表收入同比下降1%，智能模块化换热机组、智能物联平衡阀、供热节能系统工程分别增长17%/101%/75%，后者增长显著。

三、行业与政策

• 国家能源局推动“三改联动”，2023年供热节能设备需求旺盛，订单增长加速。

四、财务数据

• 毛利率：2022年54.8%，2023Q1 YoY降2.1 pct，默认较高。
• 费用率：期间费用率2022年YoY增29 pct，2023Q1 YoY增25 pct，主要系营收基数小、费用刚性支出。
• 现金流：2022年净流出12亿元，2023Q1净流出5.1亿，同比收窄。

五、技术与增长驱动

• 国内领先的供热管理系统一体化企业，核心技术覆盖OT/IT/AI。重点布局AI技术，获10项发明专利，新品STORM AI智能控制器提升调控效率。
• 单体订单规模从千万级跃升至数亿级，行业地位巩固。

六、投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润30/41/54亿元，对应PE分别为21/15/12倍。
• 维持“买入”评级，目标估值PE15倍（2024E）。

七、风险提示

• 政策、订单转化、新产品推广不及预期。

📈核心观点：公司2022业绩略超预期，2023年成长动能增强，建议长期看好其AI技术布局与供热节能行业需求。