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瑞纳智能（301129.SZ）总结

核心内容概述

瑞纳智能（301129.SZ）是一家专注于供热节能领域的公司，2022年上半年表现出强劲的增长态势。公司营收和在手订单均实现快速增长，预计全年盈利有望保持良好增势。尽管上半年经营性业绩受成本扩张影响有所下滑，但公司整体盈利能力基本稳定，且在行业高景气度的推动下，未来成长性可期。

主要观点

• 营收增长强劲：2022年上半年公司实现营收9598万元，同比增长36%，且在手订单接近去年全年营收体量，预计下半年将继续增长。
• 盈利能力稳定：尽管上半年毛利率同比略有下降，但归母净利率同比上升8.1个百分点，主要受益于政府补助和现金管理收益。
• 行业前景乐观：供热节能行业在短期和中长期均保持高景气度，公司作为行业龙头有望持续受益。
• 财务指标向好：公司未来三年（2022-2024）归母净利润预计分别增长36.4%、36.1%、35.1%，EPS逐年提升，PE估值逐步下降，显示市场对其未来成长性的认可。
• 风险提示：政策推动、订单转化及新产品推广不及预期可能影响公司发展。

关键信息

财务表现

• 2022H1营收：9598万元，同比增长36%
• 2022H1归母净利润：1920万元，同比增长128%
• 在手订单：约4.9亿元，接近去年全年营收体量
• 毛利率：49.8%，同比下降7.5个百分点
• 期间费用率：62.6%，同比上升1.29个百分点
• 经营活动现金流：净流出1.3亿元，较上年扩大3300万元

业务结构

• 智能模块化换热机组：营收约3800万元，同比增长518%
• 智慧水力平衡装置：营收约230万元，同比下降66%
• 供热节能系统工程：营收约2200万元，同比增长15%

行业背景

• 专项债投入：2022年新增专项债中供热领域投入约280亿元，同比增长107%
• 政策目标：根据“十四五”规划，2025年城市供热管网热损失率需降低2.5个百分点，集中供热管网改造约9.4万公里

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为2.3亿元、3.2亿元、4.3亿元，CAGR为36%
• EPS：预计分别为3.17元、4.32元、5.83元
• PE估值：当前对应PE为21倍，预计2024年为11倍

财务比率

• 资产负债率：从2020年的37.8%降至2022年的17.6%
• ROE：预计从2021年的11.5%提升至2024年的17.4%
• EV/EBITDA：从2020年的30.3倍降至2024年的6.6倍

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股价走势：2022年8月17日收盘价为65.28元
• 总市值：48.56亿元
• 总股本：74.39百万股
• 自由流通股占比：24.76%
• 30日日均成交量：0.66百万股

风险提示

• 政策推动不及预期
• 订单签署与转化不及预期
• 新产品与新区域业务推广不及预期

相关研究

• 《瑞纳智能（301129.SZ）：供热节能改造高景气，龙头放量成长迎机遇》（2022-07-11）
• 《瑞纳智能（301129.SZ）：Q1营收较快增长，大单落地促盈利加快放量》（2022-04-28）
• 《瑞纳智能（301129.SZ)：营收业绩符合预期，中标大额订单强化盈利增长》（2022-04-18）

分析师信息

• 分析师：何亚轩、廖文强、程龙戈
• 执业证书编号：S0680518030004、S0680519070003、S0680518010003
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