20221021-国盛证券-瑞纳智能-301129.SZ-Q3延续快速增长_供热节能景气明确_4页_603kb

报告摘要

瑞纳智能（301129.SZ）总结

核心内容

瑞纳智能（301129.SZ）在2022年第三季度延续了快速增长的态势，展现出良好的市场前景和盈利能力。公司作为供热节能行业的龙头，受益于行业高景气趋势，未来成长可期。

主要观点

营收增长提速：2022年前三季度公司实现营收1.7亿元，同比增长37%。其中，第三季度单季营收0.77亿元，同比增长39%，环比Q2增长7个百分点。
盈利能力显著提升：2022年前三季度实现归母净利润0.35亿元，同比增长190%；第三季度单季归母净利润0.16亿元，同比增长333%，环比Q2增长164个百分点。扣非后归母净利润0.06亿元，同比增长162%。
在手订单充裕：截至2022年上半年末，公司在手订单约5亿元；下半年至今累计中标订单约4.8亿元，扣除Q3确认收入部分，预计当前在手订单约9亿元，是去年营收的1.7倍。
毛利率恢复：2022年前三季度毛利率为55.3%，其中第三季度毛利率环比明显恢复，预计全年毛利率将维持平稳。
费用率有所提升：2022年前三季度期间费用率57.1%，同比增长3.7个百分点，主要因研发费用率提升，公司加大研发投入。
现金流基本平稳：2022年前三季度经营活动现金流净流出1.5亿元，收现比为106%，与去年同期基本持平。
行业景气度提升：城市管网改造力度加大，推动供热节能设备需求增长，公司作为行业龙头将显著受益。
投资建议：预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.2/3.0/4.1亿元，同比增长28%/36%/35%。EPS分别为2.98/4.07/5.49元，当前股价对应PE分别为21/16/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策推动不及预期、订单签署与转化不及预期、新产品与新区域业务推广不及预期等。

关键信息

财务指标

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	416	530	677	909	1209
增长率yoy(%)	19.4	27.3	27.9	34.2	33.1
归母净利润(百万元)	130	171	220	300	405
增长率yoy(%)	34.1	31.6	28.3	36.4	35.0
EPS（元/股）	1.77	2.33	2.98	4.07	5.49

财务比率

财务比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	56.4	55.1	55.8	56.1	56.1
净利率(%)	31.3	32.3	32.5	33.0	33.5
ROE(%)	32.8	11.5	12.9	14.9	16.8
P/E(倍)	36.1	27.5	21.4	15.7	11.6
P/B(倍)	11.8	3.2	2.8	2.3	1.9

中标订单情况

时间	项目名称	规模(亿元)	来源
2022/1/21	临沂市新城热力有限公司碧桂园云顶等9个小区智能换热站及小区二次网建设EPC项目	0.39	阳光采购服务平台
2022/4/20	邹平城区供热提升改造项目（汽改水小区热力站）工程总承包和监理	0.68	滨州市政府采购中心
2022/5/7	枣庄市热力总公司市中区AI智能供热项目（一标段）	2.47	公司公告
2022/8/2	乌鲁木齐热力（集团）有限公司清洁供热管网综合节能改造项目一二次网物联网平衡阀自动调节系统采购项目（五包：单元热表+物联网平衡阀）	0.09	中国政府采购网
2022/8/5	临沭县城市低碳智慧供热提升改造工程（一期）	0.85	阳光采购服务平台
2022/8/22	高青县城镇居民供热工程分项目低真空循环水直供混改工程施工	0.16	淄博市公共资源交易平台
2022/9/9	威海热电集团有限公司2022年度热力站EPC项目	0.45	威海市公共资源交易平台
2022/9/9	威海2022年度智慧供热系统改造项目	1.30	威海市公共资源交易平台
2022/9/15	兰陵县城区智慧供热管网提升改造工程项目工程总承包	2.00	临沂市公共资源交易平台
合计	-	8.38	-

股票信息

项目	数据
行业	通用设备
前次评级	买入
10月20日收盘价(元)	63.87
总市值(百万元)	4,751.29
总股本(百万股)	74.39
其中自由流通股(%)	24.76
30日日均成交量(百万股)	0.53