> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 学大教育（000526.SZ）总结 ## 核心内容 学大教育在2026年上半年（26H1）实现了业绩稳步增长，营收与利润均显著提升。公司作为全国性个性化教育龙头，持续优化线下校区布局，并在多元业态方面积极推进，展现出良好的发展潜力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营收增长**：26H1实现营收21.6亿元，同比增长12.9%；Q2营收12.1亿元，同比增长15.2%。 - **利润增长**：26H1归母净利润3.0亿元，同比增长30.9%；扣非归母净利润3.0亿元，同比增长43.4%，利润增速显著高于营收增速。 - **毛利率与净利率提升**：26H1毛利率37.5%，同比提升1.2个百分点；Q2毛利率41.4%，同比提升1.6个百分点。26H1归母净利率13.9%，同比提升1.9个百分点；Q2归母净利率17.3%，同比提升2.5个百分点。 ### 2. 个性化教育增长稳健 - **分产品收入**：教育培训收入20.91亿元，同比增长13.1%；设备租赁收入0.02亿元，同比增长0%；其他收入0.70亿元，同比增长6.7%。 - **全日制招生与在校生**：全日制招生人数同比增长17%，在校生规模同比增长12%。 - **区域表现**：东部地区收入13.5亿元，同比增长18.1%；中部地区收入2.2亿元，同比增长12.3%；西部地区收入6.0亿元，同比增长2.9%。区域发展呈现梯次分化，东部表现尤为突出。 ### 3. 多元业态布局持续推进 - **职业教育**：已收购4所职业院校，与多所院校及企业达成深度合作；推进海南战略布局，计划在集成电路、智能制造等领域共建高水平专业群。 - **文化阅读与医教融合**：文化空间覆盖7座城市，常态化开展阅读推广活动；千翼健康品牌深耕医教融合，许昌千翼康复医院更名许昌千翼儿童医院，聚焦儿童康复与诊疗服务。 ### 4. 费率优化与现金流改善 - **费用率下降**：26H1销售费用率5.8%，同比下降0.4个百分点；管理费用率12.2%，同比下降1.5个百分点。 - **经营现金流强劲**：26H1经营现金流2.9亿元，同比增长61.4%；Q2收现6.6亿元，同比增长22.0%，为24Q2以来最高增速。 - **合同负债增长**：截至26H1期末，合同负债6.5亿元，同比增长8.5%，为后续业绩提供支撑。 ## 关键信息 ### 1. 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为37.2/42.7/48.0亿元，归母净利润分别为3.2/3.8/4.5亿元。 - **估值**：对应PE估值分别为13.4/11.3/9.6倍，显示公司估值持续走低，但盈利预期提升。 ### 2. 财务指标（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 2786 | 3227 | 3722 | 4268 | 4802 | | 归母净利润 | 180 | 195 | 320 | 381 | 447 | | EPS | 1.47 | 1.60 | 2.62 | 3.13 | 3.67 | | ROE | 21.8 | 20.6 | 27.4 | 24.7 | 22.4 | | P/E | 23.9 | 22.0 | 13.4 | 11.3 | 9.6 | | P/B | 5.2 | 4.5 | 3.7 | 2.8 | 2.2 | ### 3. 风险提示 - **政策变化风险**：行业受政策影响较大，存在政策调整的风险。 - **行业竞争加剧**：市场竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。 - **网点开拓不及预期**：若线下网点拓展不及预期，可能影响公司增长潜力。 ## 结构分析 ### 1. 营收与利润增长 - **整体增长**：2026H1营收增长12.9%，归母净利润增长30.9%，扣非归母净利润增长43.4%。 - **季度增长**：Q2营收增长15.2%，归母净利润增长34.6%，体现旺季需求高景气与公司竞争力。 ### 2. 费率优化 - **销售费用率**：26H1为5.8%，同比下降0.4个百分点；Q2为5.4%，同比下降0.4个百分点。 - **管理费用率**：26H1为12.2%，同比下降1.5个百分点；Q2为11.8%，同比下降1.2个百分点。 ### 3. 现金流与合同负债 - **经营现金流**：26H1经营现金流2.9亿元，同比增长61.4%，现金流质量优异。 - **合同负债**：截至26H1期末，合同负债6.5亿元，同比增长8.5%，为未来业绩提供确定性支撑。 ## 总结 学大教育在2026年上半年展现出强劲的业绩增长和良好的财务表现，个性化教育业务稳健发展，多元业态布局持续深化。公司通过优化线下渠道和提升产能利用率，进一步释放了规模效应，毛利率与净利率均实现提升。同时，经营现金流显著增长，合同负债稳步上升，为公司未来业绩增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为公司在普高扩容、人口红利及行业格局改善背景下，有望持续受益。然而，政策变化、行业竞争及网点开拓不及预期仍为潜在风险。