20200710-东吴证券-佳力图-603912.SH-IDC精密环境控制龙头_积极布局下游延伸_充分享受行业红利_22页_1mb

佳力图公司总结

核心内容

佳力图是一家专注于机房精密环境控制的国内龙头企业，业务涵盖精密空调、冷水机组、机房环境一体化及节能技术服务等。公司积极布局IDC产业链，通过南京楷德悠云数据中心项目，向数据中心建设及运维服务延伸，致力于实现“精密机房+IDC”双主营模式。在政策与产业双重驱动下，IDC行业持续高景气，公司有望充分享受行业红利。

主要观点

• 行业背景：IDC（互联网数据中心）行业在“新基建”政策推动下快速发展，机房环境控制作为其上游行业，受益于IDC的扩张。
• 公司优势：佳力图深耕机房环境控制领域多年，技术领先，产品线丰富，客户资源优质，无单一依赖性。公司具备较强的研发能力，能为客户提供节能改造及一体化运维服务。
• 战略布局：公司积极拓展IDC建设及运维业务，通过南京项目实现产业链延伸，结合南京的地域优势，进一步强化在华东地区的市场地位。
• 财务表现：公司2019年营业收入为6.39亿元，归母净利润为0.85亿元；2020年一季度受疫情影响，收入和利润均出现下滑，但整体经营现金流表现良好，2019年经营活动现金流净额为2.33亿元。
• 盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为7.44亿元、9.25亿元、14.16亿元，归母净利润分别为1.07亿元、1.44亿元、1.88亿元，对应P/E分别为50倍、37倍、29倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，认为公司未来发展潜力大，业绩有望持续增长。

关键信息

盈利预测数据

公司主要客户

• 中国电信（21.51%）
• 中国移动（18.55%）
• 华为（3.20%）
• 安乐工程集团（5.29%）
• 中国联通（4.86%）

产品线

• 精密空调设备
• 冷水机组
• 机房环境一体化
• 节能技术服务
• 湿膜加湿器、精确送风机等

南京楷德悠云数据中心项目

• 总投资15亿元
• 建设8400标准机柜
• 分三期实施，分别于2021年6月、2022年6月、2023年6月投产
• 与鹏博士合作，打造IDC行业新秀

财务表现

• 2019年：营业收入6.39亿元，同比增长19.5%；归母净利润0.85亿元，同比下降20.7%；经营活动现金流净额2.33亿元
• 2020年一季度：营业收入0.79亿元，同比下降50.54%；归母净利润297万元，扣非后为129万元
• 2020年：预计营业收入7.44亿元，归母净利润1.07亿元；P/E为50倍

市场趋势

• IDC行业：预计2020年、2021年市场规模增速分别为25.3%、26.9%
• 机房空调市场：2018年市场规模为20.69亿元，预计2023年增速达3.7%
• 节能需求：数据中心节能成为新增利润空间，PUE值优化成为核心竞争力之一

竞争格局

• 国内机房空调市场逐渐集中，佳力图市场份额为11.2%（2019年）
• 主要竞争对手包括艾默生（维谛）、英维克、依米康等
• 国产替代趋势明显，佳力图具备一定竞争优势

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 客户行业集中度较高
• 材料价格波动风险
• 市场竞争加剧及产品替代风险
• 董事及高管减持风险

总结

佳力图凭借其在机房精密环境控制领域的深厚积累，成为国内龙头之一。公司积极布局IDC产业链，通过南京楷德悠云数据中心项目，向数据中心建设及运维服务延伸，有望实现业务多元化发展。在“新基建”政策及数据中心行业快速增长的背景下，公司具备良好的发展前景，盈利预测显示未来三年业绩有望持续增长。公司目前估值合理，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注行业及市场潜在风险。