新能源汽车专题报告：补贴大幅退坡之际，燃料电池磷酸铁锂机会来临_16页_1mb

新能源汽车补贴退坡与磷酸铁锂、燃料电池机会分析

核心内容

2019年3月26日，财政部等四部委发布新能源汽车推广应用财政补贴政策调整通知，标志着补贴大幅退坡的开始。该政策从2019年3月26日起实施，2019年3月26日至6月25日为过渡期。在该政策下，符合2018年技术指标但不符合2019年技术指标的销售上牌车辆，按2018年标准的0.1倍补贴；符合2019年技术指标的车辆，按2018年标准的0.6倍补贴。正式期补贴退坡幅度基本维持在50%左右，同时取消地方补贴，将补贴集中用于支持充电（加氢）等基础设施建设。

主要观点

1. 磷酸铁锂机会来临

• 能量密度：磷酸铁锂电池的能量密度已达到153.59Wh/kg，可满足300-350km续航需求，相较于三元材料电池略低，但已足够。
• 成本与安全性：磷酸铁锂电池成本较低，安全性高，且对补贴退坡的敏感性低于三元电池，使其在成本控制方面更具优势。
• 市场占比：在2019年第二批推广目录中，磷酸铁锂电池在乘用车中占比提升至44.8%，客车中占比高达80%。随着补贴退坡，磷酸铁锂电池在中低端车型中更具竞争力。
• 政策引导：补贴政策退坡后，三元电池的补贴优势逐渐缩小，磷酸铁锂电池有望在乘用车、客车和专用车市场中进一步扩大市场份额。

2. 燃料电池支持政策不变

• 补贴调整：燃料电池汽车在2019年过渡期补贴退坡20%，但国家对燃料电池的支持政策保持不变，防止整车厂骗补。
• 政策导向：地方补贴取消后，政策重点转向支持充电（加氢）等基础设施建设，燃料电池产业链尤其是加氢站环节将迎来发展契机。
• 未来规划：2020年燃料电池汽车数量将达10000辆，加氢站数量达100座，行业总产值达3000亿元；到2030年，燃料电池汽车保有量将达200万辆，加氢站数量达1000座，产业产值突破一万亿元。

关键信息

• 市场趋势：2018年新能源汽车销量达122万辆，电池装机量增长显著，2019年前两个月装机量同比增长213%。
• 动力电池结构：
  • 2018年动力电池装机量中，三元材料占比57.0%，磷酸铁锂占比36.7%，其他电池占比6.3%。
  • 乘用车以三元材料为主，客车以磷酸铁锂为主，专用车则磷酸铁锂与三元材料并存。
• 补贴退坡影响：
  • 三元材料电池在2019年补贴政策下，补贴额度大幅下降，磷酸铁锂电池的补贴差距缩小。
  • 磷酸铁锂电池对补贴退坡的敏感性更低，成本控制能力更强。
• 政策变化：
  • 续航里程门槛提高，磷酸铁锂电池仍可满足基本需求。
  • 能量密度门槛提升，但三元材料电池的能量密度优势逐渐减弱。
  • 电池成本下降预期有限，磷酸铁锂电池价格更具优势。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

1. 补贴政策不及预期。
2. 燃料电池技术发展不及预期。
3. 动力电池成本下降不如预期。

结论

在补贴退坡的背景下，磷酸铁锂电池凭借成本低、安全性高和对补贴变动敏感性较低的优势，有望在2019年新能源汽车市场中实现市场份额回升。同时，燃料电池作为国家能源战略的重要组成部分，其产业链尤其是加氢站等基础设施环节将迎来配置机会。整体来看，新能源汽车动力电池市场将更加细分，磷酸铁锂和燃料电池将分别在不同细分市场中占据主导地位。