业绩高增，加码半导体石英砂总结
核心内容概述
石英股份在2022年三季报中表现出强劲的业绩增长，同时积极扩大在半导体石英砂领域的产能布局，展现出公司在高纯石英砂及石英玻璃行业的领先地位和未来发展潜力。
主要观点
- 业绩高增：公司2022年前三季度实现营业收入12.34亿元，同比增长81.53%；归母净利润5.70亿元，同比增长224.99%；扣非净利润5.69亿元，同比增长250.09%。其中，Q3单季度营业收入和归母净利润分别同比增长125.09%和347.94%，盈利能力显著提升。
- 盈利能力提升：毛利率和净利率分别达到64.08%和46.46%，同比大幅提升19.39pct和20.66pct，Q3毛利率和净利率分别为69.04%和52.71%，环比提升5.43pct和6.29pct。盈利能力提升主要归因于产品提价及高端产品占比增加。
- 产品结构优化：公司产品向高附加值的半导体级石英砂方向倾斜，未来光伏级内层砂和半导体级产品占比将进一步提升，带动整体均价和盈利水平保持高位。
- 产能扩张：公司2022年新增在建和拟建石英砂产能达27万吨，包括6万吨高纯石英砂、15万吨半导体级高纯石英砂和5800吨半导体石英制品。公司持续加码半导体石英材料项目，反映其在提纯、检测和产品验证方面的能力增强，产业链布局更加完善。
- 投资建议：东方财富证券维持“增持”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为21.38/39.83/56.21亿元，归母净利润分别为9.21/20.28/30.16亿元，EPS分别为2.55/5.61/8.35元/股，对应PE分别为54/25/17倍。
关键信息
业绩表现
| 指标 |
2022年前三季度 |
同比增长 |
| 营业收入（亿元） |
12.34 |
81.53% |
| 归母净利润（亿元） |
5.70 |
224.99% |
| 扣非净利润（亿元） |
5.69 |
250.09% |
| Q3营业收入（亿元） |
5.37 |
125.09% |
| Q3归母净利润（亿元） |
2.81 |
347.94% |
盈利能力提升
- Q3毛利率和净利率分别为69.04%和52.71%，环比提升5.43pct和6.29pct。
- 公司盈利能力提升主要来源于产品提价及高端产品占比提升。
产能扩张
| 项目 |
计划投资额（亿元） |
建设周期（月） |
产能（万吨） |
| 2022年6月项目 |
10.518 |
18 |
6 |
| 2022年10月项目（三期） |
32 |
36 |
27 |
财务预测
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
21.38 |
39.83 |
56.21 |
| 归母净利润（亿元） |
9.21 |
20.28 |
30.16 |
| EPS（元/股） |
2.55 |
5.61 |
8.35 |
| PE（倍） |
54.16 |
24.60 |
16.54 |
风险提示
- 石英砂景气度不及预期；
- 行业竞争加剧；
- 新项目投产不及预期。
财务分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
1469.48 |
3044.22 |
5195.44 |
8371.45 |
| 非流动资产 |
977.36 |
869.50 |
839.61 |
809.69 |
| 资产总计 |
2446.84 |
3913.71 |
6035.05 |
9181.14 |
| 流动负债 |
129.42 |
759.48 |
852.60 |
982.98 |
| 负债合计 |
266.50 |
896.57 |
989.69 |
1120.06 |
| 股东权益 |
2180.34 |
3017.15 |
5045.37 |
8061.08 |
| 资产负债率(%) |
10.89 |
22.91 |
16.40 |
12.20 |
主要财务比率
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率(%) |
48.81 |
122.54 |
86.29 |
41.13 |
| 营业利润增长率(%) |
51.13 |
226.13 |
119.89 |
48.64 |
| 归母净利润增长率(%) |
49.37 |
227.86 |
120.17 |
48.69 |
| 毛利率(%) |
45.63 |
57.77 |
66.12 |
68.70 |
| 净利率(%) |
29.25 |
43.09 |
50.92 |
53.65 |
| ROE(%) |
12.89 |
30.53 |
40.20 |
37.41 |
| ROIC(%) |
10.70 |
23.13 |
33.13 |
32.26 |
估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
78.89 |
54.16 |
24.60 |
16.54 |
| P/B |
10.22 |
16.54 |
9.89 |
6.19 |
| EV/EBITDA |
64.03 |
49.80 |
22.52 |
14.61 |
总结
石英股份在2022年前三季度实现了业绩的显著增长，受益于高纯石英砂紧缺及产品提价带来的盈利能力提升。公司通过不断扩产，特别是在半导体石英砂领域，强化了其在产业链中的地位。未来随着高端产品占比提升和产能释放，公司有望持续享受行业高景气带来的增长红利。东方财富证券维持“增持”评级，认为其具备较强的盈利能力和成长潜力。然而，需关注行业景气度变化、竞争加剧以及新项目投产进度等风险因素。
