20260422-国盛证券有限责任公司-巨人网络-002558.SZ-26Q1业绩预告区间超预期_超自然行动组_利润释放_3页_608kb
报告摘要
巨人网络（002558.SZ）总结
核心内容
巨人网络在2025年实现了营收50.5亿元，同比增长73%；归母净利润16.7亿元，同比增长17%；扣非归母净利润20.6亿元，同比增长27%。公司发布了2026年第一季度的业绩预告，预计归母净利润在10~12亿元之间，同比增长187~245%；扣非归母净利润在9.5~11.5亿元之间，同比增长162~217%。2026年4月20日收盘价为32.25元，总市值为612.93亿元。
主要观点
业绩表现
- 2025年业绩：公司整体业绩稳健增长，营收和扣非归母净利润均实现显著增长。
- 2026Q1业绩预告：业绩表现超预期，归母净利润和扣非归母净利润均实现高增长，主要得益于《超自然行动组》的持续火爆。
产品表现
- 《超自然行动组》：该游戏凭借“中式微恐+搜打撤”的差异化玩法，长期位居iOS免费榜TOP10，春节期间单日流水和单月流水创新高，带动Q1业绩高增长。游戏内AI大模型的深度融合，使AI参与对局数在上线一周内累计超过2500万。
- “征途”IP：持续推进“长青游戏”建设，旗舰手游《原始征途》上线小游戏版本并开启二次推广，首月新增用户达586万，全年新增用户突破3000万，流水同比增长19%。
新游储备
- 公司产品矩阵日趋多元，新游储备丰富，包括：
- 《无尽修仙》已获得版号；
- 末日生存游戏《代号：冬日求生》在TapTap上架预约；
- SLG《五千年》持续测试中；
- 《超自然行动组》有望拓展至海外其他区域。
盈利预测
- 公司预计2025-2027年收入分别为50/107/121亿元，YOY分别为+73%/+112%/+13%；
- 归母净利润分别为17/46/52亿元，YOY分别为+17%/+174%/+14%；
- 当前市值PE为37倍，预计未来PE将逐步下降至12倍。
关键信息
财务指标
| 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2924 | 2923 | 5047 | 10696 | 12091 |
| 增长率yoy(%) | 43.5 | 0.0 | 72.7 | 111.9 | 13.0 |
| 归母净利润(百万元) | 1086 | 1425 | 1669 | 4573 | 5194 |
| 增长率yoy(%) | 27.7 | 31.2 | 17.1 | 174.1 | 13.6 |
| EPS（元/股） | 0.57 | 0.75 | 0.88 | 2.41 | 2.73 |
财务比率
| 财务比率 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 88.9 | 87.3 | 90.9 | 91.5 | 91.6 |
| 净利率(%) | 37.2 | 48.8 | 33.1 | 42.8 | 43.0 |
| ROE(%) | 9.3 | 11.1 | 11.8 | 25.5 | 23.4 |
| P/E(倍) | 56.4 | 43.0 | 36.7 | 13.4 | 11.8 |
| P/B(倍) | 5.2 | 4.8 | 4.3 | 3.4 | 2.8 |
风险提示
- 产品上线进度及表现可能不及预期；
- 行业竞争加剧；
- 宏观经济波动。
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：看好《超自然行动组》的海外拓展及新游上线带来的基本面改善。
其他信息
- 分析师：刘文轩、赵海楠
- 执业证书编号：S0680526020003、S0680526020002
- 邮箱：liuwenxuan@gszq.com、zhaohainan@gszq.com
- 相关研究：
免责声明
本报告由国盛证券研究所发布，仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。
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