> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨人网络（002558.SZ）总结 ## 核心内容 巨人网络在2025年实现了营收50.5亿元，同比增长73%；归母净利润16.7亿元，同比增长17%；扣非归母净利润20.6亿元，同比增长27%。公司发布了2026年第一季度的业绩预告，预计归母净利润在10~12亿元之间，同比增长187~245%；扣非归母净利润在9.5~11.5亿元之间，同比增长162~217%。2026年4月20日收盘价为32.25元，总市值为612.93亿元。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年业绩**：公司整体业绩稳健增长，营收和扣非归母净利润均实现显著增长。 - **2026Q1业绩预告**：业绩表现超预期，归母净利润和扣非归母净利润均实现高增长，主要得益于《超自然行动组》的持续火爆。 ### 产品表现 - **《超自然行动组》**：该游戏凭借“中式微恐+搜打撤”的差异化玩法，长期位居iOS免费榜TOP10，春节期间单日流水和单月流水创新高，带动Q1业绩高增长。游戏内AI大模型的深度融合，使AI参与对局数在上线一周内累计超过2500万。 - **“征途”IP**：持续推进“长青游戏”建设，旗舰手游《原始征途》上线小游戏版本并开启二次推广，首月新增用户达586万，全年新增用户突破3000万，流水同比增长19%。 ### 新游储备 - 公司产品矩阵日趋多元，新游储备丰富，包括： - 《无尽修仙》已获得版号； - 末日生存游戏《代号：冬日求生》在TapTap上架预约； - SLG《五千年》持续测试中； - 《超自然行动组》有望拓展至海外其他区域。 ### 盈利预测 - 公司预计2025-2027年收入分别为50/107/121亿元，YOY分别为+73%/+112%/+13%； - 归母净利润分别为17/46/52亿元，YOY分别为+17%/+174%/+14%； - 当前市值PE为37倍，预计未来PE将逐步下降至12倍。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2924 | 2923 | 5047 | 10696 | 12091 | | 增长率yoy(%) | 43.5 | 0.0 | 72.7 | 111.9 | 13.0 | | 归母净利润(百万元) | 1086 | 1425 | 1669 | 4573 | 5194 | | 增长率yoy(%) | 27.7 | 31.2 | 17.1 | 174.1 | 13.6 | | EPS（元/股） | 0.57 | 0.75 | 0.88 | 2.41 | 2.73 | ### 财务比率 | 财务比率 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 88.9 | 87.3 | 90.9 | 91.5 | 91.6 | | 净利率(%) | 37.2 | 48.8 | 33.1 | 42.8 | 43.0 | | ROE(%) | 9.3 | 11.1 | 11.8 | 25.5 | 23.4 | | P/E(倍) | 56.4 | 43.0 | 36.7 | 13.4 | 11.8 | | P/B(倍) | 5.2 | 4.8 | 4.3 | 3.4 | 2.8 | ### 风险提示 - 产品上线进度及表现可能不及预期； - 行业竞争加剧； - 宏观经济波动。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：看好《超自然行动组》的海外拓展及新游上线带来的基本面改善。 ## 其他信息 - **分析师**：刘文轩、赵海楠 - **执业证书编号**：S0680526020003、S0680526020002 - **邮箱**：liuwenxuan@gszq.com、zhaohainan@gszq.com - **相关研究**： 1. 《巨人网络（002558.SZ）：股权激励计划发布，看好《超自然行动组》业绩释放和海外弹性》（2026-03-16） 2. 《巨人网络（002558.SZ）：《超自然行动组》延续强劲表现，《太空杀》AI玩法持续迭代》（2025-10-29） 3. 《巨人网络（002558.SZ)：《超自然行动组》表现卓越，AI创新游戏交互体验》（2025-08-28） ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。