> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白银期货日报总结 ## 核心观点 1. **短期走势**： - 美联储近期偏鹰派的政策表态影响了市场对流动性宽松的预期，导致白银当日低开低走。 - 午盘后地缘政治扰动缓和，白银有所拉升，但整体缺乏新增利好，市场情绪不乐观，反弹动力不足。 - 银价短期内主要围绕市场流动性政策预期波动，地缘政治因素影响逐渐减弱，整体呈现震荡反弹态势。 2. **中长期逻辑**： - 随着新能源占比上升，石化能源在全球能源中的比重下降，市场对能源价格上涨的容忍度提高，通胀压力有所缓解。 - 人工智能时代劳动力替代导致失业增加，远期流动性宽松概率偏高，白银中长期仍以偏强逻辑为主。 - 若地缘政治扰动消退，资金风险偏好回升，可能增强白银的上涨动力。 3. **风险因素**： - 美伊冲突升级为地面冲突，可能强化通胀预期，抑制流动性宽松，对白银不利。 - 美国就业数据超预期强劲，可能推动通胀预期上升，影响美联储降息节奏。 - 若美伊谈判取得进展，市场情绪可能改善，石油价格风险溢价回落，有助于白银上涨。 ## 行情回顾 - **SHFE白银主力合约**：当日下跌1.30%，表现跑输商品综合指数0.20%的跌幅，收盘价位于近一个月85.71%分位。 - **资金流向**：沪银加权合约沉淀资金达666.31亿元，净流出14.86亿元。 - **持仓变化**：前20大机构净持仓增加至32297手，较上一交易日增加5775手。 - **远月合约表现**：远月合约回调幅度较小，近月合约及主力合约跌幅较大，显示市场对远期流动性预期偏乐观。 | 合约 | 最新 | 涨跌 | 幅度% | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | |------|------|------|-------|--------|--------|------| | 白银连续 | 19578 | -235 | -1.19 | 18737 | 11374 | -626 | | 白银连三 | 19566 | -268 | -1.35 | 256317 | 127819 | 1869 | | 白银连四 | 19571 | -248 | -1.25 | 10255 | 8731 | 383 | | 白银加权 | 19574 | -258 | -1.30 | 1023771 | 521884 | 1485 | | 白银主力 | 19586 | -257 | -1.30 | 663562 | 254001 | -3390 | | 白银2605 | 19578 | -235 | -1.19 | 18737 | 11374 | -626 | | 白银2606 | 19586 | -257 | -1.30 | 663562 | 254001 | -3390 | | 白银2607 | 19572 | -291 | -1.47 | 14452 | 10580 | 58 | | 白银2608 | 19566 | -268 | -1.35 | 256317 | 127819 | 1869 | | 白银2609 | 19571 | -248 | -1.25 | 10255 | 8731 | 383 | | 白银2610 | 19563 | -256 | -1.29 | 35334 | 50979 | 1501 | | 白银2611 | 19549 | -252 | -1.27 | 1228 | 42540 | -1748 | | 白银2701 | 19560 | -266 | -1.34 | 1363 | 4980 | -10 | | 白银2702 | 19567 | -251 | -1.27 | 1821 | 3711 | 91 | | 白银2703 | 19578 | -231 | -1.12 | 372 | 905 | 89 | | 白银2704 | 19577 | -221 | -1.12 | 286 | 336 | 89 | ## 白银期权波动率分析 - **隐含波动率下降**：白银期权平值附近看涨和看跌期权同步下跌，隐含波动率下降，市场情绪趋于谨慎。 - **实值看跌期权上涨**：由于白银期货价格下跌，隐波较低的实值看跌期权价格上涨，有效兑现delta收益。 - **市场分歧**：20000元/千克位置市场分歧较大，成交量相对较高，显示市场对价格走势存在不同预期。 | 行情 | 指标 | 风险 | 信息 | 合约选择 | 标的 | |------|------|------|------|----------|------| | 期权T型报价 | 期权理论价值 | 时间价值 | 涨跌 | 自掘 | ag2605 | | 期权T型报价 | 内在价值 | 期权理论价值 | 期权理论价值 | 自掘 | ag2605 | ## 主要分析逻辑 1. **美债利率上涨**： - 10年期美债收益率上涨5.55个基点至4.3104%，两年期上涨7.55个基点至3.8002%。 - 2/10年期利差收窄至+50.613个基点，显示市场对远期流动性宽松预期减弱。 - TIPS收益率上涨，表明通胀预期增强，对白银形成压力。 2. **油价与通胀预期**： - 霍尔木兹海峡局势可能长期化，油价反弹将强化通胀预期，推迟美联储降息，抑制白银上涨。 - 地缘政治扰动减弱后，市场风险偏好回升，可能推动白银价格反弹。 3. **黄金与白银对比**： - 黄金价格相对平稳，回调幅度在15%左右，而白银回调超过30%，显示白银更具下跌空间。 - 黄金维持高位，代表市场对远期流动性宽松的预期，白银回调空间相对有限。 ## 当日观点 - 当前市场主要交易“通胀与就业”之间的政策博弈，美联储表态偏鹰，短期流动性宽松预期受压制。 - 地缘政治扰动的重要性逐渐降低，市场情绪谨慎，白银短期以震荡反弹为主。 - 若地缘政治风险消退，资金风险偏好回升，可能推动白银价格上行。 ## 中长期展望 - **通胀预期**：当前通胀仅短期上扬，长周期通胀预期未受显著影响，远期流动性宽松逻辑仍占主导。 - **地缘政治影响**：若地缘政治扰动消退，市场情绪改善，白银可能迎来上涨驱动。 - **劳动力成本**：人工智能时代劳动力替代导致失业增加，远期流动性宽松概率偏高，支撑白银中长期走势。 ## 重要事件解读 1. **美联储主席提名听证会**： - 沃什表示将保持货币政策独立性，不会听命于特朗普，强调通胀框架改革，市场对宽松预期减弱。 2. **美伊谈判进展**： - 伊朗未回应美国立场，谈判计划搁置，局势可能长期化，推高油价，强化通胀预期，抑制白银上涨。 ## 风险揭示及免责声明 - 本报告由国金期货制作，未经授权不得修改、复制和发布。 - 报告信息来源于公开资料及第三方数据，仅供参考，不构成投资建议。 - 期货交易存在风险，入市需谨慎。