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白银期货周报总结

核心观点

1. 近期走势：本周白银期货主力合约周涨幅达 7.35%，表现优于商品综合指数的 1.4%。然而，市场未出现明显成交放量，流动性不足限制了行情的持续性。

2. 短期影响因素：市场交易焦点仍为美联储流动性政策预期，非农数据疲软导致加息预期有所减弱，白银短期内以震荡反弹为主。

3. 中长期逻辑：尽管当前加息预期偏强，但长周期通胀条件不足，因经济处于 K型复苏，传统行业复苏迟缓，工资上涨动能偏弱。美元走强为美联储换届后的定价修复，短期压制贵金属上涨，但中长期白银仍以偏强震荡为主。

4. 风险要素：

   • 美元信用恢复超预期，贵金属可能受压制；
   • 美国就业数据超预期强劲，通胀预期可能加强；
   • 美联储决策风格转变，加息预期降低，可能推动白银上涨。

行情回顾

• 主力合约：白银主力合约（ag2609）周涨幅 4.31%，收于 15256元/千克，周内波动区间为 14626元/千克 至 15296元/千克。
• 远月合约：白银远月合约（如 ag2610、ag2611、ag2701）均呈现上涨趋势，升水空间扩大至 200元/千克 左右，显示市场对远期价格预期偏乐观。
• 市场流动性：整体市场成交量有限，承接能力不足，表明市场情绪仍偏谨慎，反弹驱动力有限。

期权表现

• 看涨期权：白银看涨期权表现亮眼，成交量相对较高，主要博弈点集中在 16000元/千克 附近，显示市场对白银反弹意愿较强。
• Gamma收益：尽管看涨期权价格上涨，但反弹速度较慢，未能明显兑现Gamma收益，表明市场对价格走势仍存在分歧。

主要分析逻辑

（一）美元指数回调与美债利率高位震荡

• 美元指数：受非农数据不及预期影响，美元指数回调，为贵金属提供上涨空间。
• 美债利率：10年期美债利率维持在 4.47% 附近，高位震荡显示市场对加息预期仍偏强，压制贵金属上涨动力。

（二）当日观点

• 短期趋势：白银期货短期内仍围绕美联储流动性政策预期波动，非农数据疲软促使加息预期推迟，白银以震荡反弹为主。

（三）中长期展望

• 通胀预期：长周期通胀可能性较低，因工资上涨驱动为主，当前经济处于K型复苏，不具备长周期通胀条件。
• 美元修复：美元走强是市场对美联储换届后的定价修复，短期压制贵金属，但中长期白银仍维持偏强震荡逻辑。

重要事件解读

1. 非农数据：美国6月非农新增就业 5.7万人，远低于预期的 11万人，4月和5月数据累计下修 7.4万人。失业率降至 4.2%，为2025年6月以来最低水平，显示就业市场疲软，促使市场押注加息推迟至 12月。

2. 美元汇率调整：美元指数下跌 0.54% 报 100.87，非美货币多数上涨，缓解了部分流动性紧张问题，贵金属买盘小幅改善。

数据概览

风险提示

• 美元走势：美元指数若继续走强，可能压制白银价格。
• 非农数据：若就业数据超预期强劲，可能推动通胀预期上升，抑制白银上涨。
• 美联储政策：若美联储决策风格转变，加息预期降低，可能推动白银进入上涨阶段。

分析师：杜宇
从业资格号：F3075043；Z0017815
成文日期：20260703
报告周期：周报