20220109-国海证券-中药行业专题研究之三_中药OTC产品提价持续性和库存周期的再思考_4页_353kb

中药行业专题研究之三总结

核心内容

本报告为中药行业专题研究的第三篇，聚焦于中药OTC产品提价的持续性及库存周期对业绩的影响，旨在为投资者提供更深入的行业分析与投资建议。

主要观点

1. 提价持续性分析

• 行业趋势：中药OTC产品提价具备持续性，尤其在品牌力强、市场份额高的企业中更为明显。
• 上游因素：中药材价格自2019年初见底以来，持续上涨，2020年、2021年、2022年初分别同比增长5.23%、9.09%、10.77%，显示上涨趋势加快。
• 成本压力：人工等成本上升推动中药材价格上涨，进一步支持提价的可持续性。
• 零售药店需求：随着化药集采推进，化药品单价趋于下降，零售药店更倾向于通过提价部分品牌中药OTC产品来维持整体毛利水平。

2. 库存周期影响分析

• 追溯码体系：自2015-2016年起，药品追溯码体系在国内广泛实施，中药OTC企业得以实时监控渠道和终端库存情况。
• 库存管理：该体系有效避免了传统库存周期带来的业绩波动，增强了企业对库存的控制能力。

关键信息

行业表现

• 中药行业：过去一年（1M、3M、12M）涨幅分别为13.5%、19.9%、21.5%，显著高于沪深300指数的-2.0%、-3.9%、-12.5%。
• 政策支持：中药行业受国家政策扶持，板块估值水平较低，具备一定投资价值。

投资建议

• 推荐个股：重点关注名贵中成药OTC企业如健民集团、同仁堂、片仔癀、广誉远；品牌中成药OTC企业如华润三九、羚锐制药、马应龙、寿仙谷、太极集团。
• 投资评级：整体维持推荐评级，认为中药OTC行业具备增长潜力。

风险提示

• 提价不及预期：部分产品提价可能不如预期。
• 治理结构改善不足：公司治理结构改善可能低于预期。
• 政策落地不及预期：国家鼓励中医药发展的政策可能未能有效落实。
• 样本局限性：调研样本较小，可能无法全面反映行业情况。
• 重点公司业绩不及预期：部分被重点关注的公司可能未能达到预期业绩。

盈利预测与估值

投资评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师与团队信息

• 周小刚：医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士，西安交通大学工学本科，具有5年医药实业经验、7年医药研究经验。
• 李明：助理研究员，北京大学硕士，2021年加入国海证券研究所医药组，主要覆盖医疗服务、眼科器械板块。
• 林羽茜：助理分析师，悉尼大学硕士，2021年加入国海证券医药组，主要覆盖医疗器械、上游制药装备板块。
• 赵宁宁：助理分析师，中南财经政法大学金融硕士，生物工程+金融复合背景，曾任职国海证券食品饮料组，2021年加入医药组，主要覆盖中药板块。

免责声明

本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况，谨慎决策。