20230324-国投安信期货-纯碱_主力换月_远月大涨_4页_1mb

纯碱市场分析总结

核心内容

纯碱市场近期因主力合约换月及远月合约大幅上涨而受到关注。05合约完成换月，09合约表现强劲，反映出市场对纯碱未来供需格局的预期变化。现货市场维持低库存状态，基本面支撑较强，而远期投产预期则对期货价格形成支撑。

主要观点

• 现货基本面偏紧：纯碱现货库存处于历史偏低水平，本周小幅去库，社会库存持续消化，下游玻璃厂库存约15天，整体产业链呈现低库存紧格局。
• 远期投产预期支撑期货市场：远兴能源计划在2023年逐步投产500万吨纯碱产能，目前09合约处于深度贴水状态，反映出市场对投产预期的提前反映。
• 投产节奏存在不确定性：远兴能源一期四条生产线的投产进度尚不明确，尤其是6月仅计划投产150万吨，后续产能释放节奏将影响市场供需。
• 夏季检修可能影响供应：尽管当前开工率维持在90%以上，但夏季检修高峰期即将到来，企业可能选择在投产前进行检修，从而对供应产生对冲影响。
• 轻碱需求疲软，重碱支撑强劲：轻碱需求受烧碱替代影响，近期有所拖累，但烧碱价格企稳将缓解该压力。重碱因光伏玻璃行业库存下降及利润修复，具备较强刚性支撑。

关键信息

1. 库存情况

• 纯碱社会库存本周减少约1万吨，维持在27万吨的历史偏低水平。
• 下游玻璃厂库存约15天，表明需求相对稳定。
• 轻重碱生产比例已达到极限，调高重碱比例空间有限。

2. 远兴能源投产计划

• 一期共四条纯碱生产线，预计2023年底全部投产。
• 6月投产第一条150万吨产线，后续7、8、9月将逐步释放其余产能。
• 项目全年预计贡献产量约200万吨，主要影响05合约之后的供应。

3. 用水指标问题

• 纯碱生产耗水量约为1:2.5，远兴能源项目预计用水量约500万立方米。
• 公司目前持有350万立方米指标，其余用水量可能通过地区指标置换获得。

4. 期货市场结构

• 期货市场处于BACK结构，09合约深度贴水，反映出市场对远期供应的担忧。
• 5-9价差由436元收窄至380元，显示市场对远期供应预期有所调整。

5. 行业动态

• 烧碱价格止跌企稳，对轻碱需求的拖累有望减弱。
• 光伏玻璃行业库存下降，点火速度加快，重碱需求支撑增强。

后续展望

随着远兴能源产能逐步释放，纯碱市场将从当前的偏紧格局向宽松过渡，长期上涨趋势或将难以持续。然而，在短期内，市场仍需关注投产节奏、夏季检修计划及供需变化对盘面的影响。投资者应留意预期修正过程中的波动，并适时调整策略。

风险提示

• 远兴能源投产进度可能受政策、环保等因素影响。
• 夏季检修是否如期进行将对供应产生重要影响。
• 下游需求变化可能对价格形成新的支撑或压力。

数据来源

• 图1：纯碱库存季节性（隆众）
• 图2：纯碱开工季节性（隆众）
• 图3：光伏玻璃运行产能与同比增速（我的钢铁网）