20250830-西南证券-福耀玻璃-600660.SH-2025年半年报点评_经营表现优异_市场份额预计将持续提升_5页_1mb

福耀玻璃（600660）2025年半年报简要分析

核心业绩指标

• 2025年上半年营收：214.47亿元，同比增长16.94%，净利润48.05亿元，同比增长37.33%。
• 毛利率：37.06%，同比略降0.23个百分点；净利率22.42%，同比上升3.32个百分点。
• 季度表现：Q2营收115.4亿，同比增长21.39%，环比增长16.42%；Q2净利润27.75亿，同比增长31.47%，环比增长36.72%。

经营亮点分析

1. 产品结构优化：高附加值产品收入占比提升4.81个百分点，助力盈利能力提升。
2. 美国工厂表现优异：H1收入38.52亿元，同比增长14.66%，净利润4.33亿元，同比增11.80%，F货市场份额有望稳步提升。
3. 费用控制良好：销售、管理及研发费用率分别下降1.36pp、基本持平、下降0.16pp；汇兑收益贡献显著。
4. 研发持续投入：H1研发投入8.83亿元，同比增长12.59%。
5. 强劲分红政策：拟派中期股利23.49亿元，占归母净利润的48.88%，体现长期股东回报导向。

盈利预测与估值

• 2025-27年EPS：预计分别为3.60元、4.06元、4.72元，PE（对应2025E）18倍。
• 增长趋势：营收复合增长率17.97%，净利润同比增长保持稳定。
• 估值指标：毛利率预计稳定在36-37%，净利率维持高位，具备长期投资价值。

风险提示

• 全球化扩张不及预期、原材料涨价、汇率波动风险。