20260304-华源证券-香港交易所-00388.HK-全年经营数据符合预期_战略措施积极_6页_403kb

香港交易所 (00388.HK) 投资点评总结

核心内容

投资评级：买入（维持）
发布日期：2026年03月04日
分析师：陆韵婷、沈晨
资料来源：公司公告、华源证券研究所

主要观点

• 2025年经营数据：全年收入及其他收益同比增长30%至292亿港元，归母净利润同比增长36%至178亿港元，Q4单季度收入及其他收益和归母净利润同比增速分别为15%和15.7亿港元，业绩符合预期。
• 收入结构：现货业务贡献最大，占比50%；金融衍生品和商品分别占比24%和11%。现货业务收入同比增长56%至147亿港元，主要由交易额增长驱动。
• 市场表现：2025年联交所平均每日成交金额（ADT）同比增长90%至2498亿港元，其中港股通（南向）ADT同比增长151%至1211亿港元，沪股通及深股通（北向）ADT同比增长42%至2124亿人民币。
• 衍生品业务分化：期交所衍生产品合约日均成交张数同比下降6%，但由于股票期权日均成交张数同比增长22%，尤其是高收费期权交投活跃，使得整体衍生品业务仍实现11%的同比增长。
• 投资收益：2025年投资收益净额同比增长1.84亿港元至51.1亿港元，但2026年预计受按金抵押品安排调整、HIBOR波动及外部组合赎回等因素影响，投资收益净额可能有所波动。
• 成本控制：若不考虑镍市场事件和慈善捐款，2025年公司运营支出仅同比增长2%，EBITDA增速快于收入增速10个百分点，体现出公司的规模效应和成本控制能力。
• 战略措施：公司持续推动多元资产生态圈建设，如2025年末以4.55亿港元购入迅清结算20%股份，以增强固定收益和货币类产品布局；同时拓展国际影响力，吸引来自哈萨克斯坦、新加坡、泰国和阿联酋等地的国际发行人来港上市。

关键信息

财务预测（单位：百万港元）

营业收入构成（单位：百万港元）

风险提示

• 市场成交额大幅下降
• 权益指数大幅下降
• 战略执行大幅不及预期

总结

香港交易所2025年经营数据良好，收入及其他收益和归母净利润均实现显著增长，符合市场预期。现货业务增长最快，成为主要收入来源；衍生品业务虽有所分化，但股票期权交投活跃对业绩形成支撑。公司积极布局多元资产生态圈，通过购入迅清结算股份强化固定收益和货币类产品能力，同时拓展国际影响力，吸引多国发行人来港上市。财务预测显示，公司未来三年仍将保持稳健增长，盈利预测与估值均维持“买入”评级。投资者应关注市场成交额波动、权益指数变化及战略执行效果等潜在风险。