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新“国九条”提振市场偏好，波动加大不改上游修复主线

核心内容概述

2024年4月14日发布的报告指出，尽管市场在4月第二周出现小幅回调，但整体仍维持震荡上行趋势。新“国九条”及证监会多项政策的出台，显著提振了市场风险偏好，增强了投资者信心。同时，出口数据受基数效应影响，短期波动不改全年乐观预期，而政策持续发力为上游能源材料、出行链、新质生产力等主题带来投资机会。

主要观点

1. 市场观点：新“国九条”助力风险偏好提升

• 市场表现：4月第二周市场小幅回调，周期品表现强势，对冲消费品和金融板块的下跌，但成长风格全面回调，创业板指跌幅较大。
• 市场担忧：主要集中在经济结构性亮点的延续性、政策发力节奏及外部环境不确定性。
• 未来展望：
  • 短期回调不改震荡上行趋势。
  • 新“国九条”短期提振市场信心，中长期有助于增强资本市场的稳定性。
  • 3月出口数据受基数效应影响，不构成拐点，全年出口仍有望改善。
  • 货币政策宽松必要性提升，但受外部制约，4月MLF大幅超额续作及降准可能性较低。

2. 行业配置：波动加大但不改上游修复主线

报告提出当前应关注以下四条主线：

主线一：上游能源材料修复

• 表现：贵金属、工业金属、电力、煤炭等板块涨幅居前。
• 逻辑支撑：出口数据受基数影响，但对上游需求仍具支撑；设备更新政策逐步落地，带动需求增长。
• 关注行业：煤炭、有色（工业金属、贵金属）、电力、钢铁等。

主线二：出行链机会贯穿4月

• 表现：清明节消费数据良好，五一假期临近，市场对旅游数据期待提升。
• 逻辑支撑：市场对出行链不再“脱敏”，地方IP流量带动旅游热潮。
• 关注行业：机场航空航运、酒店餐饮旅游等。

主题三：“新质生产力”持续演绎

• 政策支持：央行设立5000亿科创与技改再贷款，设备更新政策逐步落地。
• 重点领域：包括设备更新、半导体设备、专用设备、环保设备、工业母机、机器人等。
• 政策背景：新质生产力成为今年产业政策核心，相关领域将获得税收、贷款等多方面支持。

主线四：军工滞后性机会与券商补涨

• 军工机会：军工行情通常滞后市场约1个月，当前市场反弹后军工仍有确定性上涨空间。
• 券商补涨：券商板块涨幅滞后，有望在市场震荡上行中补涨。

关键信息

• 新“国九条”：是继2004、2014年后第三个国务院名义发布的“国九条”，强调稳定资本市场，完善风险监测机制。
• 出口数据：3月出口同比下降7.5%，但两年平均增速仍为1.26%，对全年出口持乐观态度。
• 货币政策：通胀走弱，宽松必要性提升，但受外部制约，4月MLF和降准可能性较低。
• CPI与PPI：3月CPI同比0.1%，PPI同比下降2.8%，预计4月CPI将温和回升。
• 行业表现：上游能源材料、出行链、新质生产力主题及军工、券商板块值得关注。

风险提示

• 美联储降息表态不及预期
• 国内经济预测存在较大偏差
• 国内政策宽松程度不及预期
• 地缘政治冲突风险超预期

总结

报告认为，尽管市场短期波动加大，但新“国九条”和政策支持强化了市场信心，上游能源材料修复仍是主线，出行与新质生产力主题具备持续性机会，军工与券商板块也存在补涨空间。投资者应关注政策落地节奏及外部环境变化，把握结构性行情下的投资机会。